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这份研报主要分析了英伟达的哪些方面？
这份研报主要分析了英伟达FY28的收入上限、毛利率传导时滞、GPU系列收入规模、电力稀缺性影响、数据中心占比、客户融资支持、开源与闭源策略、AGI算力需求以及投资胜负手等关键数据。报告指出，FY28营收增长约70%，但供应受限将限制营收上限；内存价格对毛利率的影响滞后一个季度，FY28预计72%–73%；GPU系列收入规模巨大，电力成为稀缺资源；供应链稀缺性推动企业锁定大量内存订单。
AI行业的发展趋势如何？
AI行业发展趋势显示，AGI实现后，单项任务算力需求是人类直接使用模型的15—100倍。云行业积压订单达2万亿美元，五大CSP资本开支2027/28年达8000亿/1.3万亿美元。GPU系列收入规模持续扩大，H→B→R系列分别为180亿→250亿→400亿美元，费曼代预计600+亿美元。电力成为稀缺资源，客户选择GPU平台的核心标准是“每瓦电力产生的token和收入”。
研报重点分析了英伟达的哪些经营数据？
研报重点分析了英伟达的经营数据，包括FY28收入上限由供应决定，预计营收增长约70%，但供应受限将限制营收上限；内存价格对毛利率的影响滞后一个季度，FY27 Q3/Q4毛利率触底，FY28预计72%–73%；GPU系列收入规模巨大，电力成为稀缺资源；Rubin Q3数据中心占比20%，AWS额外部署200万GPU，新云装机量从3GW→8GW（2028财年）；服务器CPU需求200亿美元，2028财年营收预计翻倍；供应链稀缺性推动企业锁定大量内存订单。
当前市场对英伟达的判断是什么？
当前市场对英伟达的判断显示，ASIC替代和AI算力长期需求仍是压制股价因素，但NV基本面强劲，资产负债表独一档，估值仍偏低。开源闭源策略均获成功，几乎所有开源模型运行在NVIDIA上。客户选择GPU平台的核心标准是“每瓦电力产生的token和收入”。应收账款周转天数升至60天，部分客户获90天至1年付款期限，NV以营运资金帮助客户匹配数据中心建设周期。
研报提示了哪些投资风险？
研报提示的投资风险包括，FY28收入上限由供应决定，若无供应限制，需求或支持近100%增长，但供应受限将限制营收上限；内存价格对毛利率的影响滞后一个季度，FY28预计72%–73%，已执行涨价自FY28 Q1生效，但提价或仅覆盖部分成本上涨；电力成为稀缺资源，客户选择GPU平台的核心标准是“每瓦电力产生的token和收入”；供应链稀缺性推动企业锁定大量内存订单，供应承诺从1190亿→2790亿美元，单季增1600亿美元。