行业主题重构视角下的分级风控模型

指增产品回撤加大，超额收益获取难度陡增

• 近年来，随着A股市场波动放大，公募指增产品的超额收益出现多次集体性、大规模回撤。中证500指增产品整体回撤幅度最大、大级别回调次数最多。
• 阶段性主题行情频发，主动股基与量化超额呈现“跷跷板效应”。最近几次指增产品的超额收益出现大幅回撤之时，往往对应的是主动股基短期快速走强的阶段。
• 股票收益拆解，从风格因子控制到行业因子控制。传统的模型通常基于一级行业进行控制，已不能满足投资者对市场刻画和对风险控制的目标。

1.X级行业：基于波动率贡献的行业降解与重构

• 行业波动率贡献分解：行业对指数收益产生较大贡献，通常需要具备两个条件：（1）该行业在指数中配置比例较高；（2）该行业的波动率较大。
• 基于波动率贡献的行业降解与重构：综合考虑行业的权重和波动，计算行业对指数的波动率贡献，将对组合有显著贡献的细分行业独立出来，形成扁平化的1.X级混合层级行业体系。

基于热点概念聚类的主题类别划分方法

• 主题概念行情引发大幅回撤：越来越多的Beta行情呈现出跨行业、跨板块特征，单一的行业划分并不足以完全刻画这一现象。以航天卫星为例，相关概念指数在短期内出现快速拉升，但无法被行业指数所拟合。
• 热点概念生成、重构与去重：从概念指数出发，对市场热点概念进行生成、重构、去重及分类，构造基于热点概念聚类的类别划分。
• 基于收益率相关性的热点概念类别划分：根据热点概念的长期收益率相关性和短期动量因子值进行聚类，将走势趋同的热点概念划分到同一类别中。

行业主题重构视角下的分级风控模型

• 行业主题重构视角下的分级风控模型：综合考虑行业及概念波动率贡献及组合在各个行业及概念上的选股能力，构造基于风险分级的行业风险控制模型。
• 引入风险分级行业风险控制的中证500指数增强：引入风险分级行业风险控制的中证500指数增强组合自2016年以来年化超额17.38%，相对最大回撤5.07%，信息比3.67，收益回撤比3.43，年化跟踪误差4.38%。与传统指增模型相比，引入风险控制的指数增强组合在相对最大回撤、收益回撤比上都有明显提升。