中泰银行深度：齐鲁银行扩表动能与投资价值分析

一、核心要点

• 齐鲁银行作为山东头部城商行，信贷增速、业绩增速均高于行业平均，核心优势显著。
• 山东信贷具备高景气度，基建贷款、绿色信贷、科创信贷均保持较高增速，支撑齐鲁银行增长。
• 齐鲁银行负债成本低、资本充足、市占率稳步提升、资产质量优异，基本面扎实。

二、齐鲁银行核心优势

1. 信贷端

• 近五年信贷增速超12%，高于上市城商行平均。
• 山东信贷景气度高，基建、绿色、科创信贷贡献增长，涉政类贷款占比超45%。

2. 负债端

• 2025年计息负债付息率1.45%，城商行中排名靠前，存款成本管控优于同业。

3. 扩张端

• 规模8千多亿，省内市占率仅2.4%，距上市城商行省内平均5.2%的市占率仍有一倍空间。
• 深耕省会经济圈，县域贷款复合增速20%，增量贡献占比超30%。

4. 资本端

• 2025年末核心一级资本充足率11.3%，转债转股后可支撑未来五年高增长。

5. 资产质量

• 房地产贷款占比<1%、非按揭零售贷款占比8%，均远低于行业平均。
• 不良认定严格，90天逾期占比0.66%，处于城商行前列。

三、风险与关注

• 股东澳洲联邦银行长期战略回归本土，不排除短期减持可能。
• 重庆华宇集团持股量减少，后续减持或有影响。
• 银行息差面临小幅收窄压力。

四、投资展望

• 齐鲁银行估值0.81倍PB，具备成长性与可持续性，是兼具绝对收益与避险属性的优质标的。