齐鲁银行2023业绩快报点评：扩表加快，利润增速再提升

证券研究报告公司研究 公司点评报告 齐鲁银行(601665)投资评级增持上次评级增持 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com廖紫苑银行业分析师执业编号：S1500522110005邮箱：liaoziyuan@cindasc.com王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 相关研究 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 齐鲁银行2023业绩快报点评：扩表加快，利润增速再提升 2024年01月22日 事件：1月19日，齐鲁银行发布2023年业绩快报：2023年实现营业收入 119.52亿元，同比增长8.03%；实现归母净利润42.34亿元，同比增长 18.02%。加权平均净资产收益率12.90%，较上年提高0.98pct。点评： 扩表再提速，期待2024年信贷“开门红”贡献规模增长。截至2023 年末，齐鲁银行资产总额超6000亿元，同比增长19.6%，增速较Q3末上升3.74pct。2021年上市以来，齐鲁银行每季度末资产增速皆在15%以上，扩表速度稳步增长，主要是其重点聚焦新三年发展规划和数字化转型战略，推进优质企业合作，支持“专精特新”科创业务，响应政策导向，对山东“十强产业”、绿色产业等提升信贷投放效率。2023年末，齐鲁银行贷款总额3001.93亿元，同比增长16.69%；存款总额3980.77亿元，同比增长13.85%。在山东省“新旧动能转换”政策之下，齐鲁银行规模扩张有望稳中有升。 营收超8%、利润增速提升，或为扩表提速带来业绩增长点。2023年末，齐鲁银行实现营业收入119.52亿元，同比增长8.03%，营业收入自上市以来每季度累计维持8%以上的增速，业绩韧性较强。2023年 末，齐鲁银行归母净利润42.34亿元，同比增长18.02%，增速较Q3末再提升1.8pct。我们认为，主要是齐鲁银行在规模效应下，制造业、基建等对公贷款实现较快发展，贡献业绩，后续齐鲁银行有望得益于零售、中间业务收入等新增长点，支撑业绩。2023年末，齐鲁银行加权平均净资产收益率12.90%，较22年末提高0.98pct。 不良率下行3bp，资产质量稳健向好。截至2023年末，齐鲁银行不良贷款率1.26%，较上年末下降3BP，与2023Q3末持平；拨备覆盖率 303.58%，较上年末提高22.52pct，安全边际较高。我们认为，齐鲁银行持续处置清收存量贷款，在异地扩张进程中严控风险，不良指标得以改善。齐鲁银行资本指标相对优异，其中，核心一级资本充足率位于可比同业上游，2023Q3为9.73%，较为充足的资本为下一步业务发展奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债，截至2024年1月22日，公司已转股8.74%，我们认为，后续可转债转股比例有望持续提升，将进一步补充其核心资本。 盈利预测与投资评级：齐鲁银行积极拓宽下沉市场，深耕普惠小微领域，息差下行趋势下信贷需求持续高增支撑营收增速稳定，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，我们维持齐鲁银行“增持”评级。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 10,166.98 11,063.70 11,952.00 13,654.24 15,604.57 增长率YoY% 28.11 8.82 8.03 14.24 14.28 归属母公司净利润(百万元) 3,035.64 3,587.37 4,234.00 4,936.11 5,521.35 增长率YoY% 20.52 18.17 18.03 16.58 11.86 EPS(摊薄)(元) 0.66 0.78 0.93 1.08 1.21 市盈率P/E(倍) 8.42 5.32 5.13 3.61 3.23 市净率P/B(倍) 0.95 0.66 0.6 0.49 0.44 资料来源：聚源，信达证券研发中心预测;股价为2024年1月19日收盘价 图1：2023营业收入同比增长8.03%（亿元）图2：2023归母净利润增长18.02%（亿元） 140 120 100 80 60 40 20 0 营业收入yoy（右轴） 30%45 25%40 30 20%35 15%25 10%20 5%15 10 0%5 2017A 2018A 2019Q1 2019H 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1-Q3 2023A -5%0 归母净利润yoy（右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017A 2018A 2019Q1 2019H 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1-Q3 2023A -5% 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图3：齐鲁银行扩表速度加快（亿元）图4：2023Q3齐鲁银行核心一级资本充足率居城商行前列 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 30% 贷款及垫款总额 yoy（右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 2017-12 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 0% 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2023Q3核心一级资本充足率（%） 贵阳银行西安银行厦门银行齐鲁银行宁波银行郑州银行南京银行重庆银行江苏银行苏州银行长沙银行北京银行上海银行青岛银行杭州银行兰州银行成都银行 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图5：不良率较三季度末持平图6：拨备覆盖率超300% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 不良率（右轴） 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 2017-12 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2017-12 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 0% 拨备覆盖率 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E2025E 贷款总额 216,622257,262 300,193361,733 441,314 营业收入10,167 11,064 11,952 13,65415,605 贷款减值准备 (7,424)(9,328) (13,975)(18,814) (23,856) 利息收入15,880 17,980 20,588 24,08728,423 金融投资 172,233203,374 239,981283,178 334,150 净利息收入7,485 8,575 9,113 10,08811,134 存放央行 36,90937,935 30,31534,863 41,138 净手续费收入947 1,235 1,609 2,1402,890 同业资产 6,4197,247 7,7338,336 9,077 其他非息收入1,735 1,254 1,230 1,4251,581 资产总额 433,414506,013 605,001678,159 783,423 非利息收入2,224 2,396 2,839 3,5664,470 吸收存款(含利息） 298,458357,426 433,077498,039 587,685 (105) (113) (333) (472)(532) 同业负债 59,15266,380 80,76486,718 96,974 业务及管理费(2,660) (2,917) (3,108) (3,755)(4,369) 发行债券 39,65442,797 44,93644,251 45,123 营业外净收入20 17 20 3033 负债总额 400,809470,424 563,745634,323 735,470 拨备前利润7,411 8,040 8,532 9,45710,713 股东权益 32,60535,589 41,25643,836 47,953 资产减值损失(4,071) (4,171) (3,963) (4,082)(4,550) 负债及股东权 433,414506,013 605,001678,159 783,423 税前利润3,340 3,869 4,569 5,3766,163 益 税后利润3,072 3,631 4,295 4,9865,577 归属母行净利润3,036 3,587 4,234 4,9365,521 盈利及杜邦分析 业绩增长率 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度2021A 2022A 2023E 2024E2025E 净利息收入 1.89%1.83% 1.64%1.57% 1.52% 28.11% 营业收入 8.82% 8.03% 14.24%14.28% 净非利息收入 0.56%0.51% 0.51%0.56% 0.61% 拨备前利润31.97% 8.49% 6.11% 10.85%13.27% 营业收入 2.56%2.36% 2.15%2.13% 2.14% 归属母行净利20.52%润 18.17% 18.03% 16.58%11.86% 营业支出 0.70%0.65% 0.62%0.66% 0.67% 净利息收入16.71% 14.56% 6.27% 10.70%10.37% 拨备前利润 1.87%1.71% 1.54%1.47% 1.47% 净手续费收入50.37% 30.34% 30.34% 33.00%35.00% 资产减值损失 1.03%0.89% 0.71%0.64% 0.62% 非利息收入46.49% 7.73% 18.53% 25.59%25.36% 税前利润 0.84%0.82% 0.82%0.84% 0.84% 税前利润15.85% 15.84% 18.10% 17.66%14.64% 税金及附加 税收 0.07% 0.05% 0.05% 0.06% 0.08% ROAA 0.76% 0.77% 0.77% 0.78% 0.76% ROAE 11