西部证券郑宏达：2028年AI算力供需及应用前景分析

一、核心要点

1. 当前市场对AI整体偏悲观，本次会议展望2028年AI供需情况，供需平衡决定AI行情。全球AI资产此前暴跌已反映相关需求放缓的预期。
2. SOP公司2028年预计实现2000亿美元ARR，当前为640亿美元。OpenAI与SOP的2028年推理需求合计约13吉瓦，训练需求约10吉瓦，整体AI总需求约23吉瓦。
3. 英伟达预计2028年推出10万个Blackwell柜子，算力供给约30吉瓦。亚马逊、微软、谷歌等云厂商及国内大模型需求填补供需缺口，2028年AI算力整体供需平衡。

二、投资线索

1. 供需平衡下AI资产暴跌概率低，美股科技股或结构性上涨，英伟达、大型云厂商为关注方向。
2. 国产模型生态位低于海外，A股AI资产波动更大但当前无需过度悲观。
3. AI除编程外的新应用需求正萌芽，AFOX、物理AI、金融AI等未来或拉动需求。

三、风险与关注

1. 若SOP2028年未实现2000亿美元ARR且无其他公司补足，AI需求将减弱、供给相对过剩，引发股价走低。
2. 需关注年底两大因素对供需平衡的影响：SOP上市后公布的ARR结构、OpenAI与Anthropic的大模型迭代情况。

二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加西部政宏达。目前AI算力和应用的供需分析，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议服务于西部证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任。你的权利。嗯，大家早上好啊，我是西部证券的副所长，科技行业首席分析师。呃，郑宏达 嗯，我想呢，今天早晨呢，跟大家来讨论一下。呃，比如说展望到未来两年。整个AI的一个供需情况。嗯，为什么为什么要讨论这个问题呢？还是在于 呃，我觉得 市场现在对整个AI还是非常的悲观。呃，还是非常的悲观啊。这个嗯 所以呢，我们来讨论一下。这个比如展望到2028年。整个AI的一个供需情况。那这个供需的情况，他就确定了。 它就决定了整个的一个AI的行情。呃，那我们看可以看一下。两年后大概到二八年。整个需求的情况会怎么样呢？呃，S O P的自己说了啊，就是他说到二八年的时候，他可以做到。呃，两千亿美元的一个AR水平。A R R水平 嗯，当然他现在的这个AR水平，他最近的自己说大概是六百四十亿美元啊，这个比之前市场的要低。呃，确实确实相对来说比是之前市场要低。呃，而且呢，这个SOP的AR呢，它也经过了修正啊，就它之前的预期到二八年会更高，而且呢，这个六百四十亿美元呢，这个也比之前市场想象想象的低。但是我觉得这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个这个