H H国际控股 26H1点评 收入利润大幅增长

整体业绩表现

• 26H1营业收入87.0亿元，同比增长23.9%（市场预期约20%+）；经调整EBITDA 18.9亿元，同比增长71.9%（略好于此前业绩预告60%-70%）；经调整净利润9.2亿元，同比增长153.2%。
• 公司上调全年指引至收入增速中高双位数，经调整净利率预期中高单增长。

分部业绩

• ANC业务：26H1收入39.73亿元，同比增长13.9%。
  • 中国市场：收入同比增长20.5%，抖音销售额同比增长57.5%，核心线上跨境电子商务销售额同比增长20.9%（占中国内地收入81.7%）。
  • 澳洲市场：本地市场同比增长12.2%，澳新整体市场收入同比-8.3%（主动降低企业代购渠道发展优先级）。
  • 毛利率提升2.7pct，主要由于优化采购成本、滞销产品存货拨备减少及产品结构有利变动。
• BNC业务：26H1收入36.33亿元，同比增长45.2%。
  • 中国内地婴幼儿配方奶粉业务同比增长58.0%（市占率显著提升），推出首款含HMO进口奶粉。合生元内地超高端市场份额提升至20.6%。
  • 毛利率提升4.2pct，主要由于滞销产品存货拨备减少。
• PNC业务：26H1收入10.90亿元，同比增长4.8%。
  • 高端宠物营养品品类同比增长16.5%，北美市场ZestyPaws销售额同比增长16.7%（亚马逊及其他渠道拓展）。
  • 毛利率提升2.4pct，主要由于高毛利营养品收入占比上升。

盈利能力与成本控制

• 盈利能力持续改善：26H1净利率7.0%（同比+6.0pct），经调整EBITDA率21.8%（同比+6.1pct），经调整净利率10.6%（同比+5.4pct）。
• 毛利率提升：26H1毛利率64.5%（同比+2.9pct），三大分部毛利率均上升。
• 费用率下降：销售费用率39.1%（同比-3.2pct），管理费用率5.1%（同比-0.6pct）。
• 化债进度超预期：截至2026年6月底，集团债务总额较2025年末下降10亿+人民币。