石头科技 中报要点解析 开源家电吕明团队一

石头科技Q2业绩超预期，剔除关税退税后归母净利润同比增长约14%，扣非增长约35%。成本控制显著，原材料集中采购和设计降本措施持续生效，下半年降本效果更显著。北美市场通过进入COSTCO和重返BUST BUY等线下渠道实现放量，FCC认证提高竞争门槛。欧洲市场策略性应对追觅竞争，Q2恢复双位数增长。预计2026-2027年归母净利润分别为21亿和25亿，支撑500亿以上市值。

家电行业持续受益于技术升级和消费升级。扫地机业务在北美、欧洲等市场进入高增通道，内销净利率有望扭亏。亚太区域市场稳定，韩国和土耳其份额难以撼动。洗地机和割草机等新品类逐步放量，外销贡献显著增量净利润。经销模式使亚太区域收入增速和利润率平稳。行业竞争加剧，企业需持续强化成本控制和渠道策略。

研报重点分析了石头科技扫地机业务的区域表现，包括内销、北美、欧洲和亚太。内销下半年推出高端滚筒新品，有望扭亏。北美市场通过线下渠道放量，FCC认证短期利好。欧洲市场策略性应对竞争，恢复双位数增长。亚太区域市场稳定，韩国和土耳其份额稳固。此外，还分析了洗地机和割草机等新品类的市场表现和未来规划。

市场对石头科技业绩表现认可度高，Q2业绩超预期，成本费用控制有效，未来增长可期。北美和欧洲市场进入高增通道，亚太区域市场稳定。洗地机和割草机等新品类逐步放量，外销贡献显著。石头科技通过技术领先和渠道策略保持竞争优势，但需关注行业竞争加剧和原材料价格波动等风险。

研报提示的风险包括行业竞争加剧，如追觅等竞争对手的挑战可能影响欧洲市场份额。原材料价格波动可能影响产品成本和毛利率。新品类如洗地机和割草机的市场接受度和盈利能力尚待验证。国际市场拓展面临政策壁垒和渠道建设挑战。此外，宏观经济波动可能影响消费者购买力。