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石头科技最新研报核心内容是什么？
剔除关税退税后，Q2归母净利润同比增长约14%（扣非增长约35%），超市场预期。预计2026-2027年归母净利润分别为21亿和25亿，即使保守估计，也支撑500亿以上市值。成本端通过原材料集中采购、设计降本等持续降本，毛利率受原材料涨价影响较小；费用端Q2洗烘一体机投放费用同比大幅减少，经营杠杆明显，预计未来销售费用率稳定，欧洲市场费用率有进一步下降空间。
家电行业发展趋势如何？
扫地机内销下半年主推滚筒新品，弥补成本与转化率短板，预计下半年内销扫地机扭亏。北美市场Q1进入COSTCO，Q2重新进入BUST BUY，线下渠道放量，进入收入高增与净利率提升通道；FCC认证短期看似利空，实则利好，石头型号最多，提高竞争对手进入门槛。欧洲市场恢复双位数增长，逻辑可持续多年，线上亚马逊强势，西南欧、东欧增量明显。亚太市场韩国+土耳其市占率超50%，其他区域增速快，经销模式使收入增速与利润率平稳。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了石头科技成本与费用控制，通过原材料集中采购、设计降本等持续降本，毛利率受原材料涨价影响较小；费用端Q2洗烘一体机投放费用同比大幅减少，经营杠杆明显。同时分析了北美、欧洲、亚太市场扫地机增长情况，北美线下渠道放量，欧洲恢复双位数增长，亚太区域增速快。此外还分析了洗地机外销贡献增量利润，预计全年收入45亿（外销15亿），增量净利润1.5亿；割草机预计2026年下半年减亏1亿以上，2027年收入翻倍，实现盈亏平衡或微利。
当前市场现状如何判断？
石头科技Q2归母净利润同比增长约14%（扣非增长约35%），超市场预期。北美市场线下渠道放量，进入收入高增与净利率提升通道。欧洲市场恢复双位数增长，逻辑可持续多年。亚太市场韩国+土耳其市占率超50%，其他区域增速快。成本端通过原材料集中采购、设计降本等持续降本，毛利率受原材料涨价影响较小。费用端Q2洗烘一体机投放费用同比大幅减少，经营杠杆明显。但FCC认证短期看似利空，实则利好，石头型号最多，提高竞争对手进入门槛。
研报提示哪些风险？
石头科技北美市场FCC认证短期看似利空，实则利好，但需关注竞争对手应对策略。欧洲市场策略性应对追觅竞争，如西班牙市场放弃MEDIA MARKT渠道，需关注竞争加剧影响。亚太市场经销模式使收入增速与利润率平稳，但需关注区域市场政策变化。洗地机外销持续贡献增量利润，但2025年下半年预计亏损2亿，需关注产品盈利能力。割草机目前年收入2-3亿，预计2026年下半年减亏1亿以上，但需关注新品推广效果。