国金具身智能 再call银轮股份 持续重视AI 基建金铲子的 三维扩张

这份研报的核心内容是分析银轮股份基于自身热管理能力进行“三维扩张”的战略，包括产品扩张、边界扩张和区域扩张，将其定位为AI基建核心供应商。报告重点探讨了AI电力市场的“量价齐升”机遇、AI液冷核心零部件的不锈钢板式换热器高壁垒特征、以及公司全球布局二十余载的收获期表现。

AI电力赛道的发展趋势显示，北美电力缺口持续放大，数据中心服务器电力能耗预计将大幅增长，但供给端受限。同时，内燃机正由备电转变为主电，配备热管理及尾气后处理模块的系统级配套商将核心受益。银轮股份凭借其在北美本土化深耕和卡特彼勒全球战略合作伙伴地位，以及发电机热管理、后处理与车端技术同源优势，有望在AI电力市场获得重要份额。

报告重点分析了银轮股份的三个扩张维度：产品扩张、边界扩张和区域扩张。产品扩张方面，聚焦AI电力和AI液冷核心零部件（不锈钢板式换热器）的市场机遇和公司优势；边界扩张方面，探讨了AI液冷卡位核心零部件的市场空间和业绩爆发驱动力；区域扩张方面，分析了公司全球布局二十余载的收获期表现，特别是北美配套能力的提升。

当前AI基建市场的市场现状显示，北美电力市场存在显著缺口，数据中心服务器电力能耗增长迅速但供给受限，为系统级配套商带来机遇。AI液冷市场方面，不锈钢板式换热器具有高壁垒，CR5集中度近50%，市场空间巨大。银轮股份凭借其技术积累和全球布局，特别是在北美市场的属地配套能力，正处于市场扩张的关键时期。

研报中提示的风险主要集中在AI液冷核心零部件的供给端。由于海外供应商扩产谨慎，受限于上游真空钎焊设备交付，可能导致市场供给不足。此外，虽然银轮股份拥有车端40年不锈钢板换经验，但自制钎焊炉等关键设备仍需持续投入和验证，存在技术迭代和供应链管理的潜在风险。这些因素可能影响公司AI液冷业务的业绩爆发速度和市场份额提升。