中国消费行业旅游月报：酒店RevPAR同比-2.8%、海南免税同比+7.4%

中国旅游行业月度报告：2026年7月

住宿业

• 7月中国酒店混合RevPAR同比下降2.8%，预期内，主要受极端天气影响。
• 经济型酒店RevPAR保持韧性，同比增长0.5%（ADR/OCC分别增长0.3%/0.3%）。
• 高端、奢华型和中高端酒店RevPAR表现不佳，分别同比下降4.7%（ADR/OCC分别下降2.3%/2.5%）和4.9%（ADR/OCC分别下降2.6%/2.3%）。
• 2026年1-7月中国酒店混合RevPAR同比增长1.4%，ADR同比增长2.1%，OCC同比下降0.7%。

免税店

• 7月海南离岛免税销售额同比增长7.4%，预期内，买家数量同比增长6.9%，人均消费略增0.5%。
• 6月和7月海南化妆品进口同比增长166%和94%，受去年同期基数低影响。
• 6月和7月海南服装进口同比增长45%和30%，手表进口同比下降61%和32%。

出境与入境旅游

• 中国出境旅游呈现分化趋势，泰国旅游复苏，日本旅游动力疲软，长途目的地波动较大。
• 预计入境旅游将继续保持良好态势。

投资建议

• Atour Lifestyle Holdings Ltd (ATAT.O)：目标价49.0美元，基于26年预期EV/EBITDA 14倍，较中国酒店行业平均溢价10%，因其增长速度更快、产品竞争力强（尤其在上中端市场）及业务韧性。
• H World (HTHT.O/HTHT.O)：目标价47.0美元（港股）/59.0美元（美股），基于26年预期EV/EBITDA 14倍，较中国酒店行业平均溢价10%，因其行业领导地位。
• 主要风险包括：自然灾害或疫情相关的旅游影响、中国经济放缓、国内外酒店竞争加剧、扩张失败或新店开业延迟、监管风险。

研究结论

• 中国酒店行业RevPAR受极端天气影响表现疲软，但经济型酒店表现稳健。
• 海南免税店销售表现优于预期，但受天气影响。
• 出境旅游呈现分化，入境旅游前景乐观。
• Atour和H World因其增长潜力、产品竞争力和业务韧性获得推荐。