亚洲外汇与利率策略：新兴亚洲市场的美元囤积抑或清理？

核心观点与数据

• EM亚洲美元存款状况：整体而言，EM亚洲的外币存款普遍呈增长趋势，泰国是唯一例外，其美元存款有所下降。在汇率转换方面，多数EM亚洲经常账户顺差国家（如中国、韩国）的转换率有所增加，但台湾除外。
• 中国美元存款与汇率转换：中国外币存款持续增长，2026年6月同比增长53%，较5月的50%略有上升。2026年至今的月均转换率为52%，低于2025年的50%。尽管出口表现强劲，但存款积累增速落后于出口增长，表明中国出口商可能更倾向于将出口收入兑换为人民币，而非保留外币收入。
• 韩国美元存款与汇率转换：韩国外币存款持续增长，但汇率转换率呈缓慢下降趋势，表明出口商可能更倾向于将出口收入兑换为韩元。
• 台湾美元存款：台湾外币存款在过去2-3年内波动较大，表明大量美元存在于台湾银行体系之外。
• 菲律宾、泰国、马来西亚和印度尼西亚：菲律宾外币存款在过去几个月内保持稳定；泰国企业外币存款下降，而马来西亚和印度尼西亚的企业外币存款上升。马来西亚贸易顺差的急剧扩大可能伴随着汇率转换的增加，但6月份有所放缓。

研究结论

• EM亚洲美元存款整体呈增长趋势，但不同国家之间存在差异。中国和韩国的出口商倾向于将外币收入兑换为本币，表明美元存款增长可能落后于出口增长。
• 台湾存在大量游离于银行体系之外的美元。
• 马来西亚的贸易顺差扩大可能伴随着汇率转换的增加，但近期有所放缓。
• 泰国企业美元存款下降可能与近期的大幅贸易逆差有关，可能反映了外币支付而非实际转换。