核心观点
- 美元波动性增加：近期美元的大幅波动对发达市场货币（DM）和新兴市场货币（EM）产生了非典型的传导，表明相对价值交易（RV）比直接做多/做空美元更优。
- 美元与风险情绪关联性逆转：市场开始质疑美元的避险地位，美元与美债收益率曲线斜率呈正相关，这与历史规律相反。
- 市场担忧：市场担忧美国财政状况恶化、债券供应增加、关税不确定性以及制度性退化，导致美国资产溢价增加。
- 美元中期支撑因素：美国基本面依然强劲、宽松的财政政策通常伴随着强势美元、平滑进口和潜在贸易谈判带来的美元支持以及美元仓位已处于低位。
关键数据
- 美国曲线陡峭化：美国收益率曲线显著陡峭化，主要受财政担忧推动。
- 美国期限溢价：美国期限溢价上升，表明市场风险厌恶情绪加剧。
- 主要货币表现：欧元兑美元走强，日元兑美元走弱，英镑兑美元走强。
研究结论
- 相对价值交易：在当前美元波动性增加的环境下，相对价值交易可以提供对冲美元冲击的绝缘，同时仍能提供不错的回报。
- 交易建议：做空欧元/日元（EURJPY），因为特朗普威胁对欧盟商品加征关税可能导致欧元走弱。
- 新兴市场货币：继续看好全球 Carry 篮子，做多美元、巴西雷亚尔、哥伦比亚比索、印度卢比和墨西哥比索，做空瑞士法郎、日元、人民币、新加坡元和泰铢。
- 主要央行政策：预计欧洲央行和瑞典央行将降息，而美联储和英国央行将维持当前利率。
- 新兴市场央行政策：预计巴西中央银行和墨西哥央行将维持当前的紧缩政策，而哥伦比亚中央银行可能转向更宽松的政策。
