恒立液压26年中报点评 国金机械

公司26H1实现收入68亿元（同比+32%），归母净利润14亿元（同比微增）；Q2收入36亿元（连续三季破纪录），归母净利润7.86亿元（同比略降）。整体符合预期，但盈利能力承压。

毛利率与净利率：26H1毛利率39%（同比-2.58pct），净利率21.07%（同比-6.37pct）。

• 毛利率分析：Q2毛利率40%（同比-3.75pct、环比+1.3pct）。
  • 墨西哥工厂H1收入1e、亏损8.6kw（Q2环比减亏）。
  • 精工厂收入1.2亿、毛利率转正（亏损4kw、去年持平）。
  • 产品结构影响：非挖油缸毛利率38%（同比-4pct），主因下游行业增多；其他核心主业毛利率正常，竞争力未变。
• 汇兑损失：H1汇兑亏损2.7亿（去年收益1.87亿），Q2损失-1.86亿（去年收益+0.76亿），多亏2.62亿。
• 资产减值：H1资产减值损失6kw、信用减值损失2.4kw（占利润总额约5.3%），主因高增收入下的备货与应收扩大，问题可控。

业务亮点：非挖泵阀增速>挖机泵阀>非挖油缸>挖机油缸。

• 挖机板块：收入30.7亿（同比+30.47%），占比44.9%；挖机油缸16亿（同比+27%），挖机泵阀13亿（同比+35%）。
• 非挖板块：收入37亿（同比+34%）；非挖油缸15亿（同比+29%），非挖泵阀12亿（同比+37%）。

研究结论：主业景气上行，预计Q3迎利润拐点。预计2026-27年归母净利润35、45亿元，对应PE40、31倍，持续重点推荐。