恒力重工 松发股份 2026H1业绩点评 盈利水平超预期 订单保持强劲趋势

2026Q2整体盈利水平超预期

2026年上半年公司实现收入235亿元（同比增长252%），归母净利润36亿元（同比增长458%）。其中单Q2收入146亿元（同比增长294%，环比增长66%），归母净利润25亿元（同比增长540%，环比增长127%）。单Q2毛利率25%（环比提升2.5pct），净利率17.2%（环比提升4.9pct）。经营性现金流净额大幅转正，2026H1约85亿元。

2026H1订单整体维持强劲趋势

2026年上半年新接订单207艘，远超2025年全年115艘。截至2026年7月底在手订单373艘/480亿美元，覆盖“集、散、油、气”全谱系，发动机在手订单超300台套，排期至2029-2030年。

近期公司边际变化

三期造船产能于2026年6月投产，大三期预计再扩120台发动机产能，年底前扩产完成，总发动机产能约300台（预计100台外售，对应100亿元收入）。四期产能第一步建设2个大型船坞（每个约145m×1298m，可同时建造6艘超大型箱船），预计每年出坞3.5次，对应年收入84亿美元。测算1-4期产能完全投产产值超200亿美元，参考扬子江20%净利率，满产后高点利润有望超300亿元。

看好逻辑

恒力重工是本轮造船景气周期中发展最快、产能扩张最大、最具成长性的重启民营船企。产品覆盖全谱系高端船型，且可自产发动机。二期产能2025年8月底投产，三期2026年底前全部投产，四期预计2027-28年投产，总产能超2000万DWT，发动机年产能300台套。随着产能陆续投产叠加高价订单交付，未来盈利弹性可期，看好公司长期成长潜力。