拼多多26Q2业绩速览 广告收入企稳 国际业务降速

拼多多26Q2收入1,124亿元，同比增长8.1%，低于预期。在线营销收入576亿元，同比增长3.5%，超出预期；交易服务收入547亿元，同比增长13.3%，低于预期。综合毛利率57.3%，同比增长1.4个百分点。Non-GAAP OP 291亿元，同比增长4.8%，超出预期；Non-GAAP净利润285亿元，同比下降12.9%，高于预期。

国内电商行业增速放缓，拼多多主站增长企稳，国际业务降速。广告收入企稳，货币化率底部确认，国内业务有望修复。佣金收入降速，主要来自Temu增长趋缓。平台持续强化生态治理，维护消费者权益，加大生态体系投入，推动长期可持续发展。

报告重点分析了广告收入企稳、佣金收入降速、期间费用变化、调整项影响。广告收入增速环比回升，货币化率底部确认。佣金收入主要受Temu增长趋缓影响，但合规压力加速利润兑现。销售费率增长或受主站补贴预算增长驱动，研发费用率温和，暂无激进AI投资。利息与投资收益环比转正，所得税率回归18.3%。

当前拼多多市场现状显示国内业务增长企稳，国际业务降速。广告收入企稳，国内业务有望修复。佣金收入降速，合规压力加速平台利润兑现。平台持续强化生态治理，维护消费者权益，加大生态体系投入，推动长期可持续发展。综合毛利率提升，Non-GAAP OP超预期，Non-GAAP净利润略降但超预期。

拼多多研报提示风险包括：国际业务降速，Temu增长趋缓；监管环境变化带来的挑战；罚款等非经营性科目影响，如欧盟、市监局、子公司补税等；所得税率可能维持25%的担忧。平台需应对全球贸易与监管环境变化，持续强化生态治理，维护消费者权益，推动长期可持续发展。