2026年中期业绩公告点评：利润超预期，海外市场高景气

核心观点与关键数据

集团整体业绩超预期

• 2026年上半年集团包裹量175.0亿件，同比增长25.1%；收入76.7亿美元，同比增长39.5%。
• 非中国收入占比首次达到50%。
• 经调净利润3.5亿美元，同比增长124%；净利润2.6亿美元，同比增长191%。
• 经调EBIT 4.3亿美元，同比增长122%；单票经调EBIT 0.025美元。
• 非经营性损失增加，主要来自汇兑损益等。

东南亚市场

• 包裹量55.2亿件，同比增长71.2%，市场份额达38.1%，同比提升5.3个百分点。
• 收入30.3亿美元，同比增长53.8%，单票收入0.55美元，同比降低10.2%。
• 保持降本降价策略，积极开拓非平台客件业务。

中国市场

• 包裹量116.2亿件，同比增长9.6%，市场份额达11.6%，同比提升0.5个百分点。
• 收入38.4亿美元，同比增长22.4%，单票收入0.33美元，同比增长11.7%。
• 积极响应“反内卷”政策，推动营运优化。

其他市场

• 包裹量3.6亿件，同比增长119.9%，市场份额达8.9%，同比提升2.7个百分点。
• 收入7.2亿美元，同比增长99.3%，单票收入1.98美元，同比降低9.4%。
• 计划积极探索欧洲等市场。

资本开支及回购

• 2026年上半年资本开支4.3亿美元，持续扩充产能并优化成本。
• 2026年6月批准不超过20亿港元回购资金，已回购2.7亿港元。

研究结论

• 坚定看好东南亚单量和利润增长，中国“反内卷”政策下的营运优化和利润释放，其他市场单量高速增长和利润逐步显现，潜在的其他市场进入机会和市场空间。
• 预计公司2026-2028年经调整净利润分别为7.85、11.49、15.59亿美元，每股收益分别为0.08、0.12、0.16美元，对应8月24日收盘价的PE分别为16倍/11倍/8倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 件量增速不及预期，新开市场投入不确定性。