2026Q2业绩点评：上修SGI收入预期，非车业务进展迅速

核心观点与关键数据

• 业绩表现：禾赛科技2026年第二季度业绩超预期，GAAP净利润0.71亿元，同环比分别增长60.0%和285.2%；Non-GAAP净利润1.01亿元，同比增长38.3%，连续第五个季度实现GAAP盈利。
• SGI业务进展：SGI（战略增长业务）本季度实现首笔收入0.45亿元，占营收约5.2%，标志着“感知—理解—执行”全栈基础设施平台开始商业兑现。公司上修SGI全年收入指引至2–3亿元，并展望2027年收入约1亿美元、同期实现盈亏平衡。
• 激光雷达出货：26Q2激光雷达总出货62.83万台，同环比分别增长78.4%和33.2%；其中ADAS激光雷达48.59万台，同比增长60.1%；机器人激光雷达14.24万台，同比增长193.4%。
• 毛利率与费用率：26Q2毛利率40.1%，同比下滑2.4个百分点、环比回升1个百分点；三项费用率合计约40.4%，同比下滑2.8个百分点、环比下滑3.5个百分点。但经营利润仅0.02亿元，同比下滑90.4%，其中激光雷达分部经营利润0.66亿元、环比增长58%，SGI分部经营亏损0.64亿元、环比扩大0.14亿元。
• 市场份额与定点突破：Gasgoo口径下，公司在中国车载主激光雷达市场份额达44%，连续17个月第一；GGII口径下，公司在中国人形及四足机器人激光雷达份额第一。新定点包括ETX、理想多雷达方案（L6）、广汽丰田铂智7，并斩获大众集团全球定点。
• Q3收入指引：公司指引26Q3净收入11.0–11.5亿元，同比约增长38%–45%。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级。公司作为全球高性能激光雷达龙头，有望充分受益于智能驾驶以及Robotaxi、作业机器人以及无人配送车等L4商用端渗透率提升。
• 盈利预测：调整公司2026-2028年归母净利润至5.4/9.4/12.8亿元，当前收盘价对应2026/2027/2028年PE分别为45/26/19倍。
• 风险提示：智驾发展不及预期、技术路径变更、竞争加剧。