天风固收周观点：交易情绪有望延续及相关品种策略

一、核心要点

• 本周核心关注月末扰动下交易情绪能否延续，大方向判断为交易情绪可延续，本周交易要素仍存。
• 上周市场表现：前半周在资金链呵护下围绕参与成本交易，后半周情绪扰动回调；上周超长债、五年左右正经债表现较好。

二、上周复盘与因素分析

1. 资金面：央行通过零投放表达短期资金不缺、长端利率下行可控的态度；上周隔夜资金多在1.35-1.40区间运行，周五临近月末上行，七天重投放。
2. 宏观数据：7月投资消费放缓，但市场未大幅定价，十年期、三十年期国债仅变动0.5个基点；财政部表述显示不会推大规模增量政策，供给高峰预期弱。
3. 产品交易：贪渔债基获批后，五到七年信用、正经债被交易，8月19日准确退出，系交易情绪反馈而非真实配置；上周后期有机构净卖出超长债，基金久期中位数继续上行。

三、本周展望与操作建议

1. 央行操作：麻辣粉今日公布，到期6000亿，预计平量续做，个人偏乐观认为会小幅超额续作；本周政府债缴款到期8000亿，需补充长钱；七天预计继续净投放。
2. 交易方向：贪渔债基行情未戛然而止，资金宽松后止盈，随宽松预期或继续演绎；15家基金申报1200亿贪渔债基，规模有保障，五到七年正经债、信用债可继续关注；存单适合静态交易品种。
3. 谨慎品种：五年二用、十年左右品种需谨慎，久期过高或引发央行干预。

四、风险与关注

1. 权益市场调整或引发固收+赎回，对利率较高的二郞债需谨慎。
2. 久期过高可能引发央行干预，需关注9月初情况，本周暂无需重点考虑。

五、总结

• 本周交易情绪可延续，但需谨慎结构，选择合理品种，不宜大肆做多。
• 后续行情关键为流动性与央行操作预期。