长江非银港交所系列汇报：海外流动性收紧暂缓 赴港上市步伐加快

一、核心要点

1. 港交所收入构成：2026年上半年，港交所交易相关收入（交易费+结算交收费）占总营收62%，其中交易费同比增22%。上市费等随赴港上市推进增长潜力足。
2. 港股IPO情况：2026年1-7月港股IPO共101家（同比增94%），募资3282亿港元（同比增110%），科技行业贡献14%募资规模。
3. 投资类收入：2026年二季度港交所投资类收入占比15%，同比降11%，因海外利率回落，全年预计投资收益同比增1%。
4. 海外流动性与估值：2026年美联储加息节奏放缓，海外流动性收紧压力边际缓解，港股估值压力有所改善。

二、风险与关注

1. 市场交投承压：2026年7月港股互联互通、衍生品、商品市场日均成交额环比下降，短期交投承压。
2. 内地基本面动能不足：中国7月制造业PMI为49%，位于荣枯线以下，内地基本面动能不足影响港股分子端。
3. 地缘冲突风险：地缘冲突加剧推升港股风险溢价，或对估值形成压制。

三、市场数据变化与展望

1. 成交额情况：2026年1-7月港股北向和南向累计日均成交额同比分别增长18%、100%、108%。7月单月港股互联互通ADT环比下降，但同比仍增长。衍生品市场期货期权成交张数同比增长8%，牛熊证等成交额同比增长14%。
2. IPO与待上市情况：2026年1-7月港股IPO101家，募资3282亿港元，科技行业贡献14%。待上市港股355只，消费、信息技术、医疗保健行业占比75%。
3. 估值分析：分子端受内地基本面影响，7月中国制造业PMI为49%，经济景气度下降。分母端受海外流动性影响，美联储加息节奏放缓，流动性收紧压力边际缓解，但风险溢价提升对估值形成压力。
4. 研究结论：内地企业赴港上市政策确定性高，预计港股流动性将持续抬升，估值有望提升。2026年港交所实现营收约339亿港元，净利润约215亿港元，对应PE估值约24.48倍。