长江非银 港交所系列汇报第三期多市场交投与赴港上市共振

核心观点与关键数据

港交所6月市场数据及盈利预测分析：

1. 业务收入构成：港交所收入主要由交易费（62%）和结算交收费（62%）构成，投资收益贡献16%。

2. 市场活跃度：

   • 现货市场：2026年1-6月，港股北向与南向累计日均成交额同比分别增长18.11%和11%，6月单月环比增长。
   • 衍生品市场：期货期权日均成交张数同比增长7%，牛熊证等衍生产品成交额同比增长12%。
   • 商品市场：大宗商品日均成交张数同比增长15%，6月环比增长4%。

3. 增长动能：

   • 增量市值：2026年1-6月港股IPO家数同比高增95%，规模增长91%，工业行业占比23%。
   • 待上市IPO：截至2026年7月8日，仍有316只待上市港股，主要集中在消费、信息技术、医疗保健行业。
   • 换手率：受加息预期影响，南向资金6月环比下降3%，压制换手率，但增量市值确定性高。

4. 盈利预测：

   • 交易相关收入：假设2026年港股及北向、南向成交额分别为2849亿港元、3931亿港元、1231亿港元，交易费与结算交收费合计达223亿港元，同比增长28%；IPO上市费预计36亿港元，同比增长100%。
   • 投资收益：假设2026年投资收益55亿港元，同比增长7%，受利率上升影响。

5. 估值分析：

   • 分子端：内地基本面修复，6月中国制造业PMI回升至50.3，经济景气度边际回暖。
   • 分母端：海外流动性边际收紧，但加息预期升温被削弱，风险溢价承压。
   • 当前估值：截至2026年7月9日，港交所PE估值26倍，历史4%分位，低估值。
   • 未来预测：预计2026年规模净利润230亿港元，PE估值20.9倍，市场活跃度及估值有望持续提升。

研究结论

港交所业绩与市场交投活跃度高度相关，2026年增量市值（IPO）和投资收益将驱动业绩增长。当前估值具备配置性价比，预计政策加码、流动性改善及内地经济向好将推动市场活跃度提升，公司估值有望上行。