2025年三季报点评：业绩持续超预期，拟赴港上市强化海外布局

百普赛斯（301080）2025年三季报点评

核心观点

• 公司2025年前三季度业绩持续超预期，营收6.13亿元（+32.26%），归母净利润1.32亿元（+58.61%），扣非归母净利润1.33亿元（+58.77%）。
• 单季度来看，2025年Q3营收2.26亿元（+37.50%），归母净利润4862万元（+81.46%），扣非归母净利润4851万元（+87.68%），利润端大幅增长。
• 境内业务需求回暖，创新药行情回暖带动重组蛋白、抗体等生物试剂产品及相关服务需求持续增长。
• 毛利率维持平稳（91.23%），净利率达21.48%（+4.43%），费用率优化显著（销售/管理/研发费用率分别下降2.62/2.44/4.18个百分点）。
• 公司拟赴港上市，旨在强化海外布局，对接全球资源，提升全球品牌影响力，并为后续海外产能布局、前沿技术引进及跨境并购整合提供资金支持。

关键数据

• 2025年前三季度：营收6.13亿元（+32.26%），归母净利润1.32亿元（+58.61%），扣非归母净利润1.33亿元（+58.77%）。
• 2025年Q3：营收2.26亿元（+37.50%），归母净利润4862万元（+81.46%），扣非归母净利润4851万元（+87.68%）。
• 毛利率：91.23%（同比基本一致），净利率：21.48%（+4.43%）。
• 费用率：销售费用率28.90%（-2.62个百分点），管理费用率14.69%（-2.44个百分点），研发费用率22.10%（-4.18个百分点），财务费用率-4.75%（+3.46个百分点）。

研究结论

• 基于公司Q3业绩持续超预期，预计2025-2027年归母净利润分别为1.8亿元、2.8亿元、3.7亿元，同比增长47.2%、53.6%和31.5%，EPS分别为1.09元、1.67元、2.19元，对应PE分别为55倍、36倍和27倍。
• 参考可比公司估值并与DCF估值法交叉验证，给予公司2026年45倍PE，对应目标价约75元，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 国内下游需求复苏不及预期；
2. 海外市场不确定性；
3. 行业竞争加剧。