国盛能源电力：焦煤现货期货分析与煤炭股投资建议

一、焦煤行情

• 反转逻辑确立： 2025年522山西矿难后，上游表外产量清理超预期，供需缺口逐步凸显，当前山西低硫主焦煤价达2400元/吨，蒙煤现货涨至1500元/吨以上，焦煤反转逻辑确立，现货引领期货上涨，后续需关注钢厂主动减产信号。
• 盘面逻辑： 9月合约处于多逼空状态，未现基本面利空；做空需避开9月合约，做空远月需以五日线为分水岭，跌破后操作且需严格止损。
• 上涨原因：
  • 上游表外产量清理超预期，导致供应减少。
  • 下游需求旺盛，库存消耗完毕，钢厂和焦化企业主动增加蒙煤采购。
  • 蒙煤通关车次下降，导致蒙煤供不应求。
  • 钢材价格上涨，缓解了钢厂的亏损压力，进一步支撑焦煤价格。
• 见顶信号： 下游钢厂和焦化企业出现明显的亏损并主动减产。

二、动力煤行情

• 价格： 本周动力煤价小幅回调，坑口价最强、北港次之、长江口最弱，当前处于产地到终端的传导链条，需求端因夏季用电下滑影响节奏，但四季度将是价格高点。
• 供需： 7月动力煤产量同比降10.1%，为五年最低，进口煤难以弥补缺口，四季度煤价或达950-1000元/吨，需关注9月中下旬库存去化斜率。
• 价格传导： 从产地到北方港口再到下游用户，越靠近需求端，价格受需求影响越大。
• 价格走势： 夏季需求下滑，导致价格小幅回调，但整体仍处于上涨趋势，四季度价格将达高点。

三、煤炭股投资线索

• 高赔率标的： 焦煤三季度长协价或再上调150-200元/吨，相关公司Q3年化估值仅7倍左右，推荐淮南矿业（淮矿）、平顶山煤业（平煤），规避山西产焦煤公司。
• 黄金组合策略： 构建陕西煤业、浩华控股、淮矿的组合，强调煤炭为大贝塔行业，需重视仓位配置，当前海外煤炭标的也受益于价格上涨表现较好。

四、风险与关注

• 政策信号： 目前未现煤炭政策转向信号，若山西发布安全生产总结大会等文件，或为见顶信号；需警惕山西煤矿复产等不实小作文。
• 数据获取： 本次会议未展示完整数据，感兴趣者可联系团队索取周度PPT。