南华期货天然橡胶产业周报：天气及成本支撑，天然橡胶表现偏强

核心矛盾和走势研判

核心矛盾： 天然橡胶价格受供应端天气扰动和成本支撑影响，呈现震荡偏强格局。国内外产区降雨持续影响供应，海外工厂和二盘商主动补库采购，原料价格高位运行。中东供应钳制下，丁二烯价格宽幅冲高，推动合成橡胶走高。

走势研判： 短期橡胶旺产季与天气扰动博弈，供应未见明显增量，但需求支撑不足限制胶价涨幅；中期多空博弈加大，旺产季下厄尔尼诺对四季度产出威胁仍在，金九银十需求恢复程度也影响价格走势。RU主力合约价格区间参考18000-19000，NR主力合约价格区间15000-16000。

重要信息及关注事件

利多信息： 中国天然橡胶社会库存下降，橡胶轮胎出口量增长，中国进口天然及合成橡胶下降。

利空信息： 柬埔寨天胶出口量增加，中国浅色胶社会库存上升，轮胎企业复工带动产能利用率修复性提升，但库存小幅攀升。

关注重点： 国内降水情况、原料价格支撑，海外产地原料价格变化、备库节奏、美金胶成交情况，进口驱动、到港情况、国内库存去化速度，下游采购情况以及开工是否回升，全乳仓单注册速度与后续20号胶海外交割进展、NR厂库注册进度，宏观方面关注厄尔尼诺发展进度、中东地缘局势变化及全球大宗商品情绪。

盘面解读

价量及资金解读： RU和NR走势偏强，突破关键点位，受产区降雨、合成橡胶走强和下游需求小幅修复等因素影响。持仓量增加，成交量放大，买盘较强。

现货行情与价差： 现货价格整体上涨，基差走扩，月差结构受多种因素影响呈现震荡走势。内外价差方面，虚实盘比有所上升，干胶现货价差和天胶与合成橡胶价差均呈现波动。

估值和利润

产业链利润跟踪： 原料成本NR-BR价差与合成橡胶产业开工率关联，加工利润受原料和成品价格影响。

加工利润： 国产胶和进口胶加工利润均呈现波动，受原料成本和成品价格影响。

供需及库存推演

供应端： 全球天胶产量预计同比增长，主产国产量受天气和宏观因素影响。中国进口天然及合成橡胶下降。

需求端： 全球天胶消费量预计同比增长，主产国总量需求受多种因素影响。中国轮胎产销情况有所改善，但库存压力仍存。海外轮胎产量和需求受全球汽车产业影响。

库存端： 期货库存和社会库存均有所下降，但库存去化速度有限。

研究结论

天然橡胶价格短期受供应端天气扰动和成本支撑影响，呈现震荡偏强格局。中期多空博弈加大，需关注下游需求恢复力度和厄尔尼诺兑现情况。RU主力合约价格区间参考18000-19000，NR主力合约价格区间15000-16000。