康龙化成（300759）2026年中报点评：H1新签订单加速增长，CDMO商业化兑现进入加速期

康龙化成2026年上半年实现营业收入75.95亿元，同比增长17.92%；归母净利润7.50亿元，同比增长6.96%；扣非归母净利润6.93亿元，同比增长8.87%；经调整Non-IFRS归母净利润9.09亿元，同比增长20.29%。实验室服务营收46.34亿元，同比增长13.72%，订单端新签订单同比增速超20%；CDMO服务营收18.84亿元，同比增长32.78%，订单端新签订单同比增速超50%；临床研究服务营收10.69亿元，同比增长13.75%，毛利率同比下滑2.55个百分点至9.77%。

CDMO行业正经历快速发展，尤其在小分子药物领域，随着生物制药技术成熟和商业化需求提升，订单量持续增长。康龙化成CDMO服务营收同比增长32.78%，订单端增速超50%，主要由小分子CDMO商业化生产订单驱动。行业竞争加剧促使企业加速产能扩张和技术升级，工艺验证和商业化阶段项目占比提升，反映市场需求旺盛。未来几年，CDMO服务有望受益于创新药研发投入增加和全球供应链整合趋势。

研报重点分析了康龙化成三大业务板块：实验室服务、CDMO服务和临床研究服务。实验室服务营收46.34亿元，同比增长13.72%，毛利率40.89%，但同比下滑1.79个百分点。CDMO服务营收18.84亿元，同比增长32.78%，毛利率表现优异，涉及药物分子或中间体782个，涵盖多个临床阶段项目。临床研究服务营收10.69亿元，同比增长13.75%，但毛利率下滑至9.77%。报告显示公司业务结构持续优化，CDMO商业化进程加速。

当前医药市场呈现创新驱动和产业整合特征，生物制药技术迭代加速推动CDMO需求增长。康龙化成CDMO业务表现亮眼，反映行业对专业外包服务的依赖度提升。同时，行业竞争加剧导致部分业务板块毛利率承压，如实验室服务和临床研究服务毛利率下滑。大分子药物产能建设成为关键竞争点，企业需平衡产能扩张与质量控制。整体看，医药研发外包市场仍处于增长周期，头部企业凭借技术和服务优势持续受益。

研报提示康龙化成面临多重风险：CDMO产能建设进度不达预期可能影响订单交付；实验室业务拓展若遇瓶颈，将影响收入增长；临床CRO业务开拓不力可能限制多元化发展。此外，大分子产能竞争加剧对行业整体盈利能力构成挑战。这些风险需关注，但报告维持“强推”评级，表明公司具备应对风险的能力和行业领先地位。