长江电新 煤炭 金属 特变电工2026年中报分析 输变电景气依旧 硅料 煤炭有所拖累

长江电新2026年中报显示，公司营业总收入565.55亿元，同比增长16.97%，但归母净利润为25.52亿元，同比减少19.84%。扣非归母净利润26.73亿元，同比减少4.09%。分季度看，26Q2单季度营收316.09亿元，同比增长26.5%，但归母净利润7.38亿元，同比大幅下降53.4%。报告期内，公司毛利率为17.15%，同比提升0.57个百分点；净利率为2.72%，同比下降4.27个百分点。费用率方面，整体费用率约8.1%，同比下降0.9个百分点，其中销售和管理费用率下降，研发费用率同比增加0.6个百分点。资产减值3.86亿元，主要受硅料降价影响，信用减值1.5亿元，非经常性损益为-4.8亿元，主要来自股权公允价值变动损失。

报告指出，输变电业务景气度持续，长江电新在该领域表现亮眼。26H1输变电业务收入149.68亿元，同比增长11.98%，毛利率为19.55%，同比提升0.43个百分点。电线电缆业务收入108.41亿元，同比增长38.23%，毛利率为8.80%，同比提升1.11个百分点。输变电成套工程收入29.69亿元，同比增长27.40%，但毛利率为9.91%，同比下降5.70个百分点，部分新项目毛利率较低。国际业务表现强劲，签约额达16亿美元，同比增长44%。整体来看，输变电行业需求旺盛，长江电新国内外订单高增，未来发展潜力较大。

报告重点分析了长江电新的四大业务板块：输变电、新能源、煤炭和黄金。输变电业务作为公司核心，景气度持续提升，收入和订单均实现高增长。新能源业务收入95.45亿元，同比增长51.15%，毛利率为9.73%，同比提升13.29个百分点，但受多晶硅价格下行影响，存货减值较大，子公司新特能源26H1亏损2.2亿元。煤炭业务受新疆煤价下降影响，收入79.02亿元，同比下降10.53%，毛利率为25.65%，同比下降3.73个百分点。黄金业务表现亮眼，收入17.63亿元，同比增长130.11%，毛利率为57.64%，同比提升2.88个百分点，金精粉量价齐升。

当前市场对长江电新的判断主要基于其业绩表现和业务结构。公司整体营收增长稳健，但净利润下滑主要受煤炭业务拖累和资产减值影响。输变电业务作为亮点，展现出较强的增长动能和盈利能力。新能源业务虽增速快，但存货减值风险需关注。煤炭业务面临价格压力，但黄金业务增长迅猛，为业绩提供一定支撑。公司现金流状况良好，26H1经营活动现金流净额62.20亿元，同比增长34.14%，在手订单充足，为后续交付提供保障。综合来看，长江电新在行业景气度提升的背景下，整体发展态势积极，但仍需关注原材料价格波动等风险。

报告中提示的主要风险包括：原材料价格波动风险，特别是硅料和煤炭价格的不确定性可能影响公司盈利能力。煤炭业务受新疆煤价下降影响，收入和毛利率均出现下滑，未来煤价走势仍需密切关注。新能源业务中，多晶硅价格下行导致存货减值，需警惕行业周期性风险。此外，资产减值和信用减值风险也需关注，虽然报告期内金额不大，但仍是潜在风险点。公司部分新项目毛利率较低，可能影响短期盈利水平。总体而言，投资者需关注原材料价格、行业周期波动及项目盈利能力等风险因素。