消费者服务行业周报（20260817-20260821）：Q2景区业绩整体承压，酒店免税业绩超预期

核心观点

2026年H1社服行业延续弱复苏格局，人均消费仍偏弱。Q2景区板块受天气、油价等因素影响总体承压，个股分化；酒店龙头轻资产及效率红利推动盈利略超预期；免税受益海南需求恢复与折扣收窄、利润修复明显领先收入，餐饮则延续以价换量，具备品牌、供应链及运营效率优势的龙头α持续兑现。

关键数据

• 社服行业总市值4,988.04亿元，流通市值4,570.81亿元。
• 本周社会服务行业涨跌幅为-0.72%，同花顺全A涨跌幅为-1.44%，沪深300涨跌幅为-1.01%，中信消费者服务涨跌幅为-1.37%。恒生指数涨跌幅为+3.55%，恒生消费指数涨跌幅为+1.16%。
• A股成交额从周一的23,951.08亿元降低至周五的18,810.16亿元；沪深300成交额从周一的6,576.02亿元降低至周五的5,055.01亿元。中信消费者服务指数成交额从周一的76.90亿元降低至周五的69.56亿元。
• 港股恒生指数成交额从周一的2,107.70亿元增长至周五的2,572.77亿元；恒生消费指数的成交额从周一的75.22亿元增长至周五的146.98亿元。

研究结论

• 景区文旅：Q2总体承压、个体分化显著。受Q2燃油附加费高企、华东华南多雨等因素扰动，整体承压。传统存量项目受影响相对明显，如宋城演艺、陕西旅游；丽江、九华等则受益于天气/成本改善和经营效率提升，实现业绩增长。
• 免税：略好于预期。中国中免收入端受机场免税拖累小幅承压，但受益海南高景气+毛利率结构性改善+费用优化，逻辑兑现，利润端逆势增长。
• 酒店：龙头实现利润超预期。华住依靠ADR提升、产品升级、加盟扩张与轻资产化推动利润快于收入，并上调全年收入指引。亚朵凭借中高端定位、会员生态及场景零售协同持续保持较高成长性，酒店板块龙头α进一步凸显。
• 餐饮：消费降级仍在，但龙头通过以价换量+效率提升跑赢行业。百胜实现同店交易量持续增长、客单价企稳，利润率稳定提升；小菜园降价换客流效果显著，但利润率仍处战略投入期。

行情回顾

本周社会服务行业涨跌幅为-0.72%。同花顺全A涨跌幅为-1.44%，沪深300涨跌幅为-1.01%，中信消费者服务涨跌幅为-1.37%。恒生指数涨跌幅为+3.55%，恒生消费指数涨跌幅为+1.16。社服板块涨幅居前的股票为米奥会展、达势股份、传智教育、特海国际、昂立教育、海底捞、古茗、美团、香港中旅、京东集团-SW。

重要公告

• 西域旅游：2026年半年报，营收1.07亿元，同比-6.08%；归母净利润367.91万元，同比-67.23%。
• 张家界：2026年半年报。
• 遇见小面：上市后首份中期业绩，上半年收入9.39亿元，同比+33.6%；经调整净利润7305.9万元，同比+40%。
• 九华旅游：董事会审议通过解聘副总经理何龙。
• 华住集团-S：2026年第二季度及中期业绩，Q2营收71亿元，同比+10.8%；归母净利润约16亿元，同比+2.1%；批准为期三年、总额25亿美元的股东回报计划，宣派约2.75亿美元普通现金股息。
• 阿里巴巴-W：2026年6月底季度业绩，营收2689.53亿元，同比+9%；归母净利润105.37亿元，同比-75%。
• 中国中免：2026年上半年业绩，26H1收入276.55亿元，同比-1.76%；归母净利润31.06亿元，同比+19.49%。
• 宋城演艺：2026年半年报，营收9.62亿元，同比-11.43%；归母净利润3.47亿元，同比-14.38%。

未来一月内股东大会

• 宋城演艺：9月8日，浙江省杭州市。
• *ST西旅：9月7日，西安。
• 西安饮食：9月4日，陕西省西安市。
• 张家界：9月3日，湖南省张家界市。
• 陕西旅游：9月1日，陕西省西安市。
• 同庆楼：8月31日，安徽省合肥市。
• 大连圣亚：8月28日。
• 金陵饭店：8月24日，南京市。
• 创业黑马：8月24日，北京市。

风险提示

旅游出行热度下降；居民收入及就业预期下降；宏观经济增长不及预期等。