继续强call蘅东光 现价翻倍以上空间 业绩爆

研报显示，蘅东光中报表现超预期，Q2收入11.18亿，同比+111.78%，环比+62.69%，主要增长来自布线大客户放量及光模块FAU放量。Q2归母净利润2.21亿，同比+164.88%，环比+162.29%，毛利率达33.01%，环比提升6.3pct并首次突破30%，主要得益于稼动率提升、MMC/大芯数光缆占比提升及800G等高端FAU产品占比提升。

光模块行业正经历高速增长，特别是800G及CPO相关产品需求旺盛。蘅东光作为行业领先者，受益于高端产品放量及客户规模出货，盈利能力有望持续提升。最大客户藤仓预计26FY通信业务收入同比+83%，经营利润同比+163%，行业整体前景乐观。

研报重点分析了蘅东光的业绩增长点，包括布线大客户放量、光模块FAU放量、毛利率提升等。同时，报告也关注了公司股权激励方案的可行性，以及未来盈利能力的提升空间，认为实现目标难度较小。

目前光模块市场呈现高景气度，蘅东光市值383亿，按保守预期26、27年利润达9亿、20亿，为最便宜的无源公司。参考友商27年40倍PE对应800亿市值，市场对行业龙头仍具较高期待。

研报未明确提示具体风险，但需关注市场竞争加剧、技术迭代风险等因素。此外，公司股权激励方案虽目标可期，但仍需结合新产品、新客户、新产线贡献综合判断。行业整体受宏观经济及通信建设投资影响较大，需持续跟踪。