兴证医药 华润三九发布2026年中报

2026年上半年公司实现营收150.14亿元（YoY+1.37%），归母净利润16.71亿元（YoY-7.96%），扣非归母净利润15.97亿元（YoY-5.93%），经营活动现金流净额24.23亿元（YoY-15.29%）。2026年Q2实现营收68.84亿元（YoY-13.48%），归母净利润5.95亿元（YoY+9.12%），扣非归母净利润5.49亿元（YoY+14.47%），经营活动现金流净额13.67亿元（YoY-27.32%）。剔除天士力、昆药后Q2营收+1.5%，归母净利润+33%。

2026年医药行业整体呈现分化态势，创新药研发持续推进，核心处方药业务增长强劲。公司处方药业务收入68.76亿元（YoY+42.14%），毛利率64.62%（YoY+6.15pct），天士力并表及核心处方药业务增长带动收入占比提升。同时，公司拥有在研创新药及改良型新药55项，其中7项处于NDA或Pre-NDA阶段、21项处于Ⅱ/Ⅲ期临床阶段，如枣仁宁心滴丸已获批上市，减重药BGM0504注射液上市申请获CDE受理，显示出公司创新研发实力。

2026年中报重点分析方向包括公司整体业绩表现、业务板块增长情况及创新药研发进展。报告显示，公司处方药业务增长显著，毛利率提升明显，而CHC健康消费品业务收入有所下降。公司拟每10股派发现金红利4.15元（含税），合计约6.91亿元，占2026H1归母净利润的41.34%。研发方面，公司积极推进创新药及改良型新药研发，多个项目进入临床后期阶段，未来有望贡献新的增长点。

当前医药市场呈现稳健发展态势，创新药需求持续增长，政策支持创新药研发。公司2026年上半年毛利率56.79%（YoY+3.24pct），归母净利率11.13%（YoY-1.13pct），销售、管理、研发、财务费用率同比有所上升。分业务看，处方药业务收入占比提升，CHC健康消费品业务收入下降，但毛利率提升。公司整体经营稳健，现金流状况尚可，但仍需关注费用率上升趋势及部分业务板块增长放缓的风险。

2026年中报显示的主要风险包括：费用率上升，销售、管理、研发费用率同比分别提升1.10pct、0.58pct、0.91pct，可能影响利润率；部分业务板块增长放缓，如CHC健康消费品业务收入YoY-23.29%；研发管线风险，虽然公司拥有55项在研产品，但部分项目仍处于临床阶段，存在研发失败或延迟上市的风险；市场竞争加剧，创新药市场同质化竞争日益激烈，可能影响公司产品市场份额和盈利能力。