五线四板块 金品汇 NO093美债警报拉响 黄金破局 大宗何去何从

宏观经济

• 近期宏观经济波动较大，主要受中美利率走势和地缘政治风险影响。美债收益率上行主要由于期限溢价抬升，而非货币紧缩预期强化。地缘不确定性、财政可持续性压力、AI融资放量以及美联储货币政策不确定性共同驱动了期限溢价上升。
• 美联储的回购工具难以扭转美债收益率上行的核心矛盾，短期美债风险可能短暂，但中长期去美元化趋势对贵金属有利。
• 中东局势依然紧张，美伊博弈转向经济战，霍尔木兹海峡问题仍是焦点。双方外交斡旋未断，但低烈度冲突持续。
• 国内经济K型分化加剧，内需走弱，政策预期强化。7月份经济数据显示外需和高技术制造业亮点，但内需依然偏弱。财政政策仍是发力重心，但投资端修复力量需继续观察。

能源板块

• 原油：中东局势僵持，霍尔木兹海峡通航问题持续，推动油价上涨。全球原油出口量偏低，库存处于去库阶段，短期油价重心可能继续上移。
• 碳酸锂：供应端边际下滑，需求端高景气，处于强现实弱预期状态。8月份供需基本面仍将延续去库节奏，但近期市场交易重心在预期和情绪层面，锂价表现偏弱。
• 多晶硅：政策预期和消息面扰动较大，但实际成交落地有限。逢高做空是较好的策略。

能源化工板块

• 化工品近期走势强于外盘原油，主要受内盘原油走强、被封锁产油国化工品出口下降以及化工品库存普遍低于原油影响。
• 中东局势长期化可能导致化工品进口下降和国内化工品负荷下调。新产能投放存在不确定性，旧有装置降负，新装置意义不大。
• 乙二醇：进口量大降，现货紧缺，基差强，近月09合约对现货贴水500左右，可继续参与买10合约空01的正套。
• PTA：现货宽裕，检修装置回归，未来产量将显著增加，可参与买1G空PT的套利。
• PX：现货宽裕，检修装置回归，未来产量将显著增加，可参与买1G空PX的套利。
• PP：库存低，需求正常，基差强，可参与PP正套。
• PVC：可参与买PPP空PVC的套利。
• MA：进口将再次显著下降，进入去库通道，可参与买甲醇空01的正套，以及甲醇空X的套利。
• 天然橡胶：供给端缺口打开，厄尔尼诺影响不容忽视，长期看多，可持有2U的15证套。
• 合成橡胶：韩国乙烯装置降负，上涨持续性应可，前期多单可减仓持有。

有色板块

• 有色金属板块总体走势偏震荡，受宏观扰动影响。铜和铝基本面较好，中长期看多。
• 铜：供给端紧张，需求端稳定，美国虹吸效应持续，价格重心稳步上移。
• 铝：海外减产，供应回升预期在，短期内短缺，下跌空间有限。
• 锌：LMEB3行情未结束，基本面不好。
• 铅：基面不好，但成本支撑存在。
• 镍：类似铅，成本支撑存在。
• 建议：不建议做空，铜和铝建议偏多配置，以回调机会做多为主。

黑色板块

• 黑色板块本周表现强于有色金属，主要受焦煤焦炭带动。
• 焦煤：矿山副产缓慢，进口超预期减量，现货供应紧缺，09合约涨幅接近15%。
• 焦炭：受益于焦煤成本端上移，09合约单周涨幅超过10%。
• 成材：双焦强势挤压钢厂利润，短期反弹行情有望延续，但需关注旺季需求表现。
• 铁矿：基本面依然较弱，需求端压制，涨幅有限。
• 策略：移出焦煤多头配置，焦炭多头可继续关注。关注焦煤通关何时修复。钢厂利润改善，短期反弹有望延续。

农产品板块

• 农产品板块多个品种表现强势，主要受厄尔尼诺题材推动。
• 油脂板块：棕榈油、豆油、菜油涨幅居前，天气行情启动提前，但基本面压力依然很大，需谨防短期急涨急跌。
• 豆粕：与豆油类似，累库周期，但受美豆价格走强带动。
• 棉花、白糖：中长期筑底判断明确，暂时关注白糖的筑底过程。
• 玉米：低位强势反弹。
• 鸡蛋：区间运行。
• 生猪：净略合约短期冲高回落，反弹乏力。
• 厄尔尼诺影响：对国际油脂油料影响偏中性，印尼和马来旱季干旱可能加重，但减产兑现需等待。
• 策略：关注油脂和豆粕的做多机会，但需谨慎，可择机止盈。关注印尼集中出口管制计划。