一、会议概述
本期会议聚焦地缘政治升级与宏观政策转向对大宗商品结构性分化的影响。核心结论为短期宏观不确定性加剧但非系统性风险，中长期AI驱动供给重塑美联储政策框架为中期宽松预留空间，商品市场进入强分化震荡市，需转向“择优逢低布局+快进快出交易”策略。
二、宏观研判
（一）地缘政治：美伊冲突升级但外交斡旋未断，特朗普终止《美伊临时停火协议》，美军发动第三轮打击，伊朗关闭霍尔木兹海峡，商船通行量骤降，但外交斡旋持续。
（二）美联储：6月会议纪要暴露严重分歧，多数官员认为通胀反弹属阶段性，无需立即加息，新任主席沃勒成立货币政策改革工作组，短期影响有限但中长期将重塑政策行为。
（三）国内宏观：PPI同比升至4.1%，CPI回落至1.0%，PPI高点已过，央行货币政策转向“向心向优”，降准降息预期降温。
（四）资产表现与策略建议：美元指数震荡于101，黄金承压，原油重回70美元上方，美股高位震荡，A股科技板块拥挤度高，操作建议“清仓逢低布局”，关注基本面扎实的大宗商品。
三、分板块核心观点
（一）能源板块：供应压力主导，地缘权重下降
原油：地缘扰动权重下降，供应端压力巨大（阿联酋产量创历史新高，美国产量攀升），需求端疲软（中国进口清淡但90天内将集中到港），短期布伦特运行区间70–80美元/桶。
碳酸锂：供应松动预期强化，但供需双强格局延续，7月仍去库，短期运行区间15–20万元/吨。
（二）化工板块：分化加剧，优选低估值+强现实品种
尿素、PVC、烧碱偏空，MA、PX/PTA、合成橡胶情绪驱动，纯苯、塑料、PP基本面强势，策略“逢低做多”但快进快出。
（三）有色板块：铜、锡逻辑分化，锡价短期修复、铜价中期看涨
铜：矿端传导顺畅，新能源/AI/电力消费强劲，库存去化，宏观扰动抑制上行空间，逢低做多。
锡：海湾地区冶炼厂副产进度超预期，供应缺口收窄，短期仍短缺但出口旺盛支撑反弹。
锌：显性库存偏低但缺乏独立矛盾，需宏观改善+市场做多热情共振。
（四）黑色板块：淡季需求坍塌，转入“需求驱动下行”通道
钢材下游持续疲弱，焦炭提涨后钢厂盈利率跌至40%，铁水进入下行通道，铁矿石推荐中期逢空，焦煤/焦炭短期去库支撑但盘面贴水修复空间有限，建议由“逢低多”切换为“逢高空”。
（五）农产品板块：养殖链强势，油脂等待驱动
鸡蛋：梅雨季结束、台风备货、流通库存低位支撑现货上涨，09合约具双重利好，维持偏多。
生猪：现货反弹源于肥标价差扩大，非产能加速去化，建议逢低布局远月合约。
油脂：豆油/豆粕强于棕榈油，内外盘均呈“近弱远强”格局，关注中美会晤前美豆采购及关税下调，棕榈油中期区间震荡。
四、现场问答
Q1：美联储改革工作组对美债收益率曲线影响？
A1：弱化点阵图与前瞻指引约束，强化数据依赖，可能推动长端利率下行，曲线陡峭化压力缓解，短期影响有限。
Q2：霍尔木兹海峡长期关闭，中国原油进口替代情况？
A2：阿曼湾—陆运路径已部分打通但运力成本制约明显，长期仍需依赖海峡通航，替代方案仅能缓解无法替代。
Q3：碳酸锂15–20万元区间可持续性及过剩拐点？
A3：当前去库加速提供支撑，但供给扰动逐步消化，过剩节奏不明朗，需紧盯7–8月终端排产与库存去化。
Q4：黑色系“逢高空”策略中，铁矿09合约目标位？
A4：参考780元/吨（现价下方约8%），需配合FMG谈判进展及BHP罢工影响动态调整。
Q5：鸡蛋09合约能否突破前高及关键验证指标？
A5：能。关键指标：①中秋备货启动时点（8月中下旬）；②7月鸡苗销量环比降幅；③淘汰鸡价格是否持续上涨。
