新能源及有色金属周报：铜价维持强势，关注宏观方面变化

市场要闻与重要数据

• 现货情况：SMM1#电解铜周均价107240-109745元/吨，周中因挤仓冲高回落；升贴水80-415元/吨，交割前升水报价高企。库存方面，LME库存23.86万吨，上期所库存8.95万吨，国内社会库存13.44万吨，保税区库存3.68万吨，Comex库存74.28万短吨。

观点

• 宏观方面：美联储会议纪要未释放更强硬加息信号，美债长端收益率下行，美元指数回落至近三月低位，市场对后续加息定价降温。中东地缘局势僵持，能源价格高位震荡，全球通胀预期受扰动。美国经济展现韧性，通胀与就业数据是政策核心观察指标。国内经济温和修复，生产端稳定，消费投资复苏偏慢，内需修复待政策提振。下周关注杰克逊霍尔全球央行年会政策信号，以及中东地缘演变和稳增长政策落地效果。
• 矿端方面：进口铜精矿加工费下探至-182.14美元/干吨，TC下行空间收窄。海外矿山扰动频发，智利Caserones铜矿产量下调，秘鲁Las Bambas铜矿暂停作业。国内港口铜精矿库存减少，下周关注海外矿山复产进度和国内到港节奏。
• 精铜冶炼及进口方面：LME库存回升，国内社会库存增加，现货升贴水由贴水切换至升水。进口亏损收窄，保税区库存小幅增加。下周部分非注册铜货源到港将增加现货供给，沪铜或弱于伦铜，进口窗口难以大幅打开，现货升水维持偏弱震荡。
• 废铜冶炼及进口方面：国内精废价差高位震荡但受税务成本影响替代效果有限，成交跟随盘面波动。海外LME铜宽幅震荡，再生铜计价系数持稳。下周国内含税票据紧张，废铜市场延续供应挺价、需求脉冲式补库格局。
• 铜材企业方面：精铜杆开工率83.17%高位但新增订单受抑，再生铜杆开工率仅5.83%大幅下滑。铜线缆开工率70.77%平稳但新增订单偏弱，漆包线开机率88.73%环比回落。下周精铜杆开工预计回落，线缆开工微增，再生铜杆、黄铜棒受原料制约开工难改善。
• 消费方面：铜价回调刺激下游刚需释放，各铜材板块开工率环比抬升，成品库存去化。再生铜杆开工率13.72%环比回落，黄铜棒开工率48.74%小幅上行。下周铜价企稳后下游看跌情绪再起，精铜杆开工预计回落，整体铜材板块受传统淡季约束。

策略

• 铜：谨慎偏多。区间预计106000-110000元/吨。操作建议：产业端刚需逢低补库，若价格回落至106000-106600元/吨区间可逢低买入现货或套保。

风险

• 高价抑制需求，流动性踩踏风险。