华源医药：AI加新药研发模式动物平台价值重构行业解读

一、AI总结内容

1. 新药研发以经典靶点为核心，衍生出ADC、多抗、TCE、小肽、核酸等多种药物形式，分子胶、PROTAC等技术让长期"不可成药"的经典靶点焕发新活力。
2. 药物形式变化推动模型需求转变：多抗需多靶点人源化动物，分子胶可利用野生型动物，小核酸拓展自免等新适应症需匹配给药技术与评价体系。
3. 药物适应症拓展成为药企高性价比方向：司美格鲁肽、替尔伯肽从代谢拓展至肥胖相关自免疾病，TCE、CAR-T从肿瘤拓展至自免，需要调整免疫重建模型构建逻辑。

二、药康生物布局与竞争优势

1. 提前布局应对行业变化：较早推出基于免疫重建的自免适应症模型，支撑客户IND获批或License out；拓展肾病、皮肤、关节相关的小核酸适配模型，布局自免相关药物模型。
2. 两大模型构建能力：免疫人源化模型占优势，覆盖多数自免适应症布局；靶点人源化小鼠具备专门研发团队，同步布局相关模型。
3. 不同药物模型解决方案：分子胶可先用野生型小鼠快速筛选，再用靶点人源化小鼠对标；小核酸可先通过序列验证再配套递送技术。

三、行业关键问题回应

1. 人源化小鼠分类：分为靶点人源化（基因层面改造）与免疫系统人源化（系统性植入人免疫细胞），二者为互补布局，公司在免疫系统人源化领域优势显著，部分已应用于毒理评价。
2. 类器官与实验动物：类器官是体外筛选工具，无法模拟机体内信号通路，仅适合肿瘤领域，不能替代实验动物，二者互为补充。
3. AI制药影响：当前AI制药项目增多，公司已有多家AI制药客户项目进入动物药效实验，未来需求将持续增长，公司平台可适配各类药物形式。
4. 自免领域：布局40-50种适应症、80-90种模型，聚焦狼疮、肾病、IL4/IL13靶点相关疾病等；模型构建有短期筛选型与长期贴近临床型，毛利超60%，高于行业平均。
5. MRNA肿瘤模型：MRNA疫苗评价依赖HLA人源化小鼠或免疫系统人源化小鼠，公司储备充足，项目经验丰富。
6. 海外客户合作：与艾伯维、礼来等跨国药企建立长期合作，提供小鼠销售与药效服务，海外客户对服务认可度高，毛利率高于国内客户，早期壁垒为破冰，当前已形成稳定合作关系。

四、风险与关注

1. 部分多靶点组合药物研发热度可能下降，影响对应多靶点人源化小鼠需求。
2. 自免模型构建复杂，不同公司模型精度存在差异，需关注研发匹配度。
3. MRNA肿瘤疗法商业化进度存在不确定性，可能影响相关模型需求释放。