新湖期货纯苯苯乙烯聚酯产业链会议纪要

纯苯苯乙烯产业链

• 行情逻辑： 近期价格走势呈现先下探后反弹，受强现实（原油低库存、苯乙烯基差走强）与弱预期（后续供应增加）博弈影响。七月底至八月为先下探后反弹，前期交易弱预期，近期围绕强现实博弈。
• 各环节供需：
  • 原油： 受全球贸易受阻成本抬升，近端价格反弹，美油强于国内SC原油，化工品成本中枢上移。石脑油八月表现平淡，对下游有拖累，但自身矛盾略突出，低库存支撑基差。
  • 苯乙烯： 估值承压，被动修复靠原料让利，减产修复利润空间有限，矛盾相对平淡；港口库存小幅去化，高出口中短期延续利好，三季度供需偏紧，四季度变数大。
  • 石油苯： 八月至九月中上旬国内开工提升确定性高，估算或达68%-70%，供给将补充，后续进口量或回落。
  • 苯乙烯进口： 七八月份海外开工低，进口量或30-40万吨/月；九月因海外秋检，进口量或30-35万吨，北美旺季需求弱，价差大但分流低。
  • 下游： 聚酯五大下游八月为传统淡季，需求弱势，九十月份若原料不继续涨价，库存去化有空间，但持续性供需改善难度大；ABS等终端周期下行，上半年利润缩、开工降、库存缓去，三季度七八月份仍淡，利空有限；己内酰胺近期下游PA6、长丝有阶段性回暖，二三年户外热潮红利退，新产能落地承压，后续或再负反馈；苯酚丙酮维持成本表现好，压力在双酚A，终端走量若无虞则回暖可期。
• 操作建议： 苯乙烯十一与一月反套，当前价差200多，性价比高二、聚酯产业链要点
• 核心品种表现：
  • 乙二醇（姚醇）： 现货破今年四月新高，基差、月差偏强，back结构深化，现实供需驱动行情；华东主港库存三十万吨，为近年低位，四月起快速去化，预计持续至九月份，主因进口收缩，国内供应稳定，煤制开工有提升空间；下游短线、平片亏损，开工边际下滑，长丝缓慢提负，九月金九银十未体现，织机开工不足六十，需求弱，价格上行压力在需求，需关注PTA表现。
  • PTA： 加工费近期波动大，当前偏高，PX与PTA估值中性偏高；PX、PTA供给有恢复预期，PX国内开工近七十，盛虹等装置复产，PTA八月底九月初或恢复至七十开工，库存当前去化，预期九十月份后累库，价格偏弱。
  • 聚酯整体： 本轮七月启动，姚醇表现强于PTA，主因姚醇供给收缩、库存低位，PTA供给恢复预期；姚醇近月合约易涨难跌，零一合约受近月影响估值抬升，一零与零一月差有走强空间，可关注一零与零一正套；PTA短期承压，装置复产兑现后若库存、需求好转或有预期差机会。
• 风险与关注： 纯苯苯乙烯：原油供应、海外装置变动，国内供应恢复节奏，下游需求兑现情况；聚酯：霍尔木兹海峡通行、国内装置复产进度、下游需求（尤其是织机、聚酯终端）变化；操作需关注价差与基差变动，避免单边操作风险。