国联民生能源开采煤炭行业研究框架

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 煤炭分类：按煤化程度分为褐煤、烟煤、无烟煤；按粒度分为中块、小块等；按用途分为动力煤、炼焦煤、化工煤。
2. 煤炭价格：坑口价为矿坑口交易价，平仓价多参考秦皇岛港动力煤平仓价；国际常用印尼HBA、纽卡斯尔港Newc等指数，国内关注环渤海、CCTD等指数。
3. 长协定价机制：2017年起采用基准价加浮动价模式，2022年基准价提至675元/吨，非电用煤随行就市，发改委对长协价格区间管控以稳价。 二、行业供需与格局
4. 消费结构：2025年全国煤炭消费量48.78亿吨，动力煤占80%，发电用煤占总消费54.1%；炼焦煤占12%，化工煤占7%。
5. 资源分布：我国煤炭储量、产量集中在晋陕蒙新四省，占全国产量82%；2025年原煤产量48亿吨，进口5亿吨，炼焦煤海外依赖度19.7%，高于动力煤。
6. 行业集中度：前七大原煤产量占比44%，龙头企业如中国神华、中煤能源等具备成本、运输优势。 三、价格走势与周期复盘
7. 04-08年供需两旺，价格中枢上行；09-11年4万亿刺激下进口量首破1亿吨，12-15年产能过剩，价格大跌；16年供给侧改革后价格回升；21-22年供需紧张，价格冲高后回落。
8. 中长期逻辑：煤炭资本开支不足、新建产能受限，需求端火电稳定、煤化工增长，供需缺口或长期存在。 四、投资线索与风险
9. 投资关注：煤价拐点（看库存、淡旺季切换）、个股资源禀赋、产能增量、长协比例等；动力煤盈利稳定弹性弱，炼焦煤更市场化，关注下游地产基建。
10. 风险：安全检查导致供给收缩不及预期，新能源替代超预期，价格政策调控等。

二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国联民生能源开采煤炭行业研究框架，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明，根据证券期货投资者适当性管理办法。本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单。客户本次会议在任何情形下都不构成对会议。参加者的投资建议相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失，承担任何责任未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制。 刊载转载转发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。尊敬的各位机构投资者，大家好我是国联民生能源开采行业分析师李航，那今天很荣幸呢，给大家介绍一下我们煤炭行业的一个研究框架吧。那首先呢，就是讲一下简单的科普一下什么是煤炭，那煤炭呢？其实就是一些，就是我们可以把它理解为一个呃可以燃烧的一种矿物质，然后呢？其实嗯，我们最主要的其实我们是会关于比较关心它的几个分类，嗯，现在目前比较多的是两种分类方法，第一个呢就是按煤化程度来分，那其实主要参考两个指标，一个是挥发粪，还有一个就是粘接指数啊，粘接指数呢，一般是这个焦煤的。这个相对来说焦煤的一个特性，因为它是主要是用来做嗯变成焦炭，所以它需要这个粘结粘结性。 那从这个按照煤化程度的从低到高的话呢就是从褐霉然后一直到无烟煤那中间的烟煤的话呢大体，我们可以把它分为就是从肠液酶过渡到气，呃到气煤气肥煤这个位置基本上呢，就是动力酶，然后往后呢，就是焦煤主胶肥煤1/3焦煤这块儿呢就进入了胶酶的范畴，那中间的这这个它在它们中间呢，可以说基本上是焦煤和和动力酶的这种游离霉种吧。然后还有一种分分类方法呢，就是按照煤炭的这个粒儿度来就是按照它的颗粒颗粒大小来分，那我们有的时候会听比方说上市公司的这个介绍说我们的中块涨了多少钱，或者小块涨了多少钱，那其实就是按照这样的，这个颗粒度就是按照它的这个煤炭的这个呃这个粒儿这个大小来分的然后其实我们一般情况下，我们嘴里面说的动力煤炼焦煤化工煤这种呢是其实就是听名字，也知道就是按照它的下游的用途，比如说卖给电厂的，那就是动力煤电煤，然后卖给水泥厂的，那一般就是化工煤这样呃建材煤这样子然后我们也会听到就是很多很多的价格，那中间的一些就是我们这边列了一些基础的价格术语。 然后我们说的比较多的呢，一个就是这个坑口价，那所谓坑口价呢，就是买卖双方就是在煤炭的这个矿坑口进行交易的价格，相当于一个出厂价和裸价，然后在这个坑口价到然后平仓价。价呢，也是我们说的比较多。我们观观测的最多的一个指标是秦皇岛港的动力煤的平仓价，那这个平仓价呢？其实就是运到港口到船舶上的这个价格，那所以这个之间呢会存在一些。 比如说车管价到场价，他们之间的差额其实就是运费，所以我们一般情况下呢就关注呃坑口价和平仓价这两个。然后如果有，比如说有的我们可能关注某个公司，它这个地区可能没有提供给你坑口价那车板价这些的话呢？基本上它的区也可以表示出表现出这个价格的趋势。然后国际上呢就会这边列了一些，就是国际上常用的一些价格指数。 那我们用的比较多的呢是要首先是那个h.B,a，这个是印尼的一个煤炭参考价指数，但它只是一个参考价，它相当于一个出口最低的定价。如果当前长鞋低于比呃长鞋，价格比这个低呢，需要重新调整。如果比较高的话呢，就保持原价，那剩下的就是那个ne.Wc这个啊，这个指数的话呢是亚洲国际煤动力煤的，这个是纽卡斯尔港的这个煤炭价格指数啊，基本上是亚洲国际动力煤的一个基准价格，然后剩下还有这个api5还包括api8。 啊，这个主要是就是就是澳洲出口到中国越南等这种市场的常用的一些价格那耳b呢？这个是南非的离开的动力指数一般的话呢？是呃欧洲这边呢用的比较多一些还呃2b和这个啊，下面这个ar嗯变desara就是这个鹿特丹这个它们主要其实反映一些西欧市场的这个交易参考指标。然后我们国内的话呢就列出了几个，就是主要看下面这个表格表格里面的话呢列出了相应的一些指数，那其实他们这些指数呢都是呃构成我们煤炭重要的一个价格，也就是长写价格的一些相应的指数的一些构成。 然后刚刚我们提到了长鞋嘛，那就可能要提一下我们这个定价模式的演变，就最早最初期的时候呢，我们是那个大锅饭，就是价格单轨制，整个是一个统统购统销的这样一个趋势，然后到了85年的212年的时候呢，其实有一个我们当时就有一个双轨制的阶段。嗯，指导价和市场价并存的阶段，然后在那个到了13年的时候呢，就是这个取呃取消了这个呃国家的指导价，近期进入到了一个完全市场化的阶段，那这三就是13年到1 5年呢，整体也是煤炭行业，整体就是呈现一个下行就是价格下行的一个区间。 然后到了16年供给侧改革以后呢，我们重新提出了长鞋价的这个概念啊，采用了明确的长鞋价的这种定价机制，就是基准价加浮动价的模式来进行月度的定价，然后非电煤的价格呢，就就是随行就市，然后22年的时候呢，就把这个长写计。价格呢进行了进一步的调整和完善，嗯比如说把这个基准价做了一定的，做了一定的上浮然后呢，每个就长期价挂钩的几个指数呢，也会每年做一些啊，调增或者调减做一些相应变化。 那当前的话呢呢，就是我们现在的这个图呢，这张ppt呢，就是我们当前的一个长鞋的一个机制，那我们叫长鞋的话呢呢，其实仅它仅仅对覆盖对下游的要求，就是仅覆盖电力企业啊，对化工建材钢铁的这个非电力用煤的话，它是不要求签长协的。还是采用这种现货价来定价的，那整体的话呢？就是价格的话呢，是受国家管制的嗯管控范围呢，就不光是这种港口价现在的坑口的话呢，也是要也是纳入了这个监管的覆盖范围。 那长崎的现在的公公式呢，就是基准价加浮动价基准价呢，然后他们的权重各占1半基准价呢，然后，他们的权重各占1半基准价呢，然后，他们