贝壳2Q26利润大超预期 全年利有望持续释放

贝壳2Q26利润大幅超出市场预期，全年利润有望持续释放。报告显示，贝壳利润从2025年的55亿增长至2026年的75-85亿。核心看点包括租赁业务进入利润释放期，长期在管房源规模有望超过200万套，今年贡献9亿利润，远期经营利润率预计达到15%。二手房业务保持韧性，挂牌量逐步去化支撑交易活跃度，贝壳市占率有望提升5个百分点以上。人效改善逐步兑现，通过收缩低效业务和缩减经纪人及设计师规模，实现收入端坚挺。

贝壳租赁业务进入利润释放期，成为公司增长的重要驱动力。长期在管房源规模持续扩大，预计将超过200万套，今年贡献9亿利润。远期经营利润率目标为15%，显示出良好的盈利能力。贝壳通过优化房源管理和提升运营效率，推动租赁业务向规模化、高利润方向发展。

贝壳在二手房市场展现出较强竞争力。二手房业务保持韧性，挂牌量逐步去化支撑交易活跃度。贝壳作为优质渠道，市占率有望提升5个百分点以上，特别是在新房和二手房领域。通过持续优化服务模式和提升渠道效率，贝壳进一步巩固了在二手房市场的领先地位。

贝壳业务效率提升主要体现在人效改善和业务结构优化。公司通过收缩低效业务和缩减经纪人及设计师规模，实现了收入端仍坚挺的成果。同时，固定薪酬占比降低，贝联占比提升，毛利率达到28.6%，高于预期3.3个百分点。这些措施有效提升了整体运营效率，为利润增长奠定基础。

贝壳业务面临的主要风险包括家装业务压力增大。家装业务收入同比下降30%，低于预期6%，主要由于公司优化用户获取渠道。此外，经纪业务中存量房take rate同比下滑（3P占比增加），合作门店GTV变动存在不确定性，这些因素可能对公司未来业绩产生不利影响。