大宗商品|能源化工*周报：液化气供需双增，估值较为合理

供应端

• 根据钢联数据，截至2026年8月21日，中国液化气供应端边际变化不大，工业液化气商品量为18.17万吨，民用液化气商品量为17.47万吨，均处于历史同期低位。
• 截至2026年7月，中国液化气月度产量为350万吨，环比上月下降37万吨，月度商品量为188.91万吨，环比上月下降15.49万吨。

需求端

• 根据钢联数据，截至2026年8月21日，需求端边际有所恢复，但同比仍处于5年历史的较低水平，PDH装置开工率为73%，烷基化油产能利用率收至39.6%。
• 需求端有所分化，PDH下游对当前价格适应更强，需求恢复较为明显。

进出口

• 截至2026年7月，中国液化气月度进口量为331.68万吨，环比上月增加136.03万吨，较上年同期下降1.4万吨；月度出口量为9.70万吨，环比上月增加2.04万吨，较上年同期增加1.05万吨。
• 截至2025年，中国年度液化气进口量为3618.51万吨，较上年同期增加50.32万吨；年度出口量为115.48万吨，较上年同期下降9.31万吨。

库存

• 根据钢联数据，截至2026年8月21日，液化气港口库存为256.45万吨，环比上周下降8.58万吨，港口库容比为37.95%；炼厂库容比为22.72%；加气站库容率为62%。
• 库容比方面，液化气港口库容比为37.95%，较2021-2025年同期均值下降14.45个百分点；炼厂库容比为22.72%，较2021-2025年同期均值下降7.23个百分点；加气站库容率为62%，较2021-2025年同期均值上升1.49个百分点。

液化气供需平衡表

• 根据隆众资讯的月报，静态假设下2026年7月、8月、9月、10月的供需差分别为39.74万吨、-14.88万吨、40.5万吨、40.3万吨。

研究结论

• 上游炼厂开工进一步回归，液化气供应量随之抬升，下游金九银十的炒作下，整体化工需求复苏较为明显，需求端PDH开工边际继续修复。
• 库存维度来看，随着7月份到港量的激增，港口库存累库较为明显，整体而言，下游接货能力较为有限，加气站库容率仍处于同期中性偏高。
• 最新供需平衡表显示8月宽松格局受需求复苏影响有改善倾向，阶段性呈现略去库格局，但当下外盘受地缘冲击事件较为明显，趋势性行情出现的概率较低，绝对价格大概率仍锚定中东和原油绝对价格变化。

风险提示

• 原油端大幅波动；
• 霍尔木兹海峡超预期变化；
• 美国或巴拿马运河C3出口突发不可抗力；
• 日本印度等亚洲国家政策变动；
• 其他不可抗力影响。