投资策略周报：价格先修、筹码慢修：再平衡仍在路上

海外波动加大，A股风险偏好受到扰动
本周海外市场波动加大，科技股调整、美债利率上行和油价上涨共振，全球权益市场风险偏好承压，并向A股传导。A股内部跌幅与前期涨幅、机构持仓和交易拥挤程度高度相关，高拥挤环境下筹码结构脆弱。虽然A股周四、周五企稳，但外部环境复杂，需降低斜率预期，适应高波动率市场。

价格风险快速释放，筹码修复仍需时间
拥挤度是短期市场节奏的重要锚点。截至8.21，前5%个股成交额集中度从50%附近回落至47.7%，拐点初步出现但下行缓慢。历史上拥挤消化需下降8-10个百分点，40%-42%为中期参考区间。本周创业板、科创50单日调整超6%，价格风险释放，但筹码修复需时，市场可能进入反复震荡阶段。短期反弹可参与，但反弹空间和持续性不宜过高预期。

再平衡仍是主旋律，继续重点推荐小微盘
拥挤消化中，再平衡是核心主题。自7月底持续推荐小微盘，因资金将从高持仓方向向低位资产扩散，小微盘受益。同时，新产业、新技术多集中中小市值公司，未来科技主线强化时仍有机会。继续重点推荐中证2000和万得微盘股指数。行业层面关注有色、基础化工、新能源、农业、医药及造船等中游制造；高股息资产（银行、公用事业等）在高波动环境下具备较高配置价值。

投资建议：继续把握再平衡，兼顾科技Alpha
短期：把握再平衡行情：（1）小微盘（中证2000、万得微盘股指数）；（2）行业再平衡关注前期涨幅和机构持仓相对较低、出现盈利改善线索的方向（如有色、基础化工、新能源等）；（3）高股息资产（银行、公用事业等）。
中期：科技仍是主线，但需降低斜率预期，收益更多来自科技内部筛选。关注“二次点火+叙事张力”的交集：（1）AI材料、国产算力链；（2）海外算力链中的PCB、光模块上游；（3）AI应用（编程Agent、企业级Agent）；（4）科技外溢（电力设备、能源金属等）。

风险提示
宏观政策超预期变动、地缘政治超预期升级风险；历史数据不代表未来表现。