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投资策略周报：先阶段性再平衡，但长期主线或还是科技

2026-06-14 开源证券欧阳晓辉

核心观点：当前市场调整并非科技产业趋势被证伪或牛市主线切换，而是高拥挤交易后的阶段性再平衡，类似于2025年11月的调整背景。
调整背景相似性：两者均由科技叙事扰动、利率上行、拥挤度上行与非科技方向阶段性承接叠加触发。2025年11月调整由AI泡沫论升温、美债利率上行、科技拥挤及A股三季报中周期方向底部反转触发；当前调整由AI硬件利益分配格局扰动、微观结构拥挤、加息预期上行及SpaceX融资抽水等因素触发。
短期再平衡催化：科技拥挤度过高导致部分资金阶段性兑现和切换需求，同时美伊冲突阶段性改善及油价压力缓和为有色、化工等顺周期品种带来修复窗口。
再平衡后方向：市场将重新寻找具备“二次点火+叙事张力”的方向。“二次点火”指方向本身有景气度G且边际改善ΔG；“叙事张力”指方向有足够大的空间想象力，能承接风险偏好重新扩张。2025年11月后表现最强的并非简单意义上的“科技整体”，而是基本面出现反转逻辑的强势方向及符合“买新不买旧，买大不买小”逻辑下的强主题品种（如商业航天）。
科技主线重要性：后续主线大概率仍围绕科技产业趋势展开，部分在科技内部完成二次点火，部分在科技外溢方向形成新的盈利弹性，部分则在新产业叙事中被重新定价。
投资建议：短期关注再平衡方向，尤其是受油价波动、风险偏好和科技虹吸压制的有色、化工等顺周期品种；中期寻找“二次点火+叙事张力”的交集，重点关注四类方向：（1）科技内部具备盈利验证和边际改善的方向（如国产算力、半导体、AI硬件链）；（2）科技外溢带来的新景气方向（如电力设备、电力、能源金属、液冷等）；（3）具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向（如商业航天、军工、低空经济、机器人等）；（4）阶段性再平衡中具备修复弹性的方向（如有色、化工、机械设备等），但需筛选是否具备持续的G和ΔG。
风险提示：宏观政策超预期变动、地缘政治超预期升级风险。