广发军工 军贸与大飞机行业投资框架研究

这份研报主要分析了军工军贸与大飞机行业的投资框架。报告指出军工军贸与大飞机是“十四五”规划的重点增长方向，能够平滑国内军工需求波动，对冲政策人事变动影响，是军工企业第二增长曲线。同时，全球军贸处于周期复苏叠加新成长机会阶段，传统军机、弹药需求回升，无人机、反无人机、AI、网络攻防等新装备需求爆发。国内军工集团正加速从援外向商业化军贸转型，新一代航空装备具备全球竞争力，商业模式逐步改善，直接商业销售比例提升，关联交易高增长的公司或受益。此外，报告还分析了C919大飞机的市场空间与投资线索，包括发动机、机载系统、新材料、航材等领域，并提示了发动机供应等核心卡点。

军工军贸行业未来发展趋势向好。全球军费持续提升，美国国防资本开支预计2026年超1万亿美元，传统军机、弹药需求回升，无人机、反无人机、AI、网络攻防等新装备需求爆发，美国军贸中无人机为增长最快领域。海外军工巨头通过军贸提升利润率，国内军工集团加速从援外向商业化军贸转型，军贸可成为国内军工企业第二增长曲线。国内军贸处于关键节点，新一代航空装备具备全球竞争力，商业模式逐步改善，直接商业销售比例提升，关联交易高增长的公司或受益。但需关注国际政治环境、装备审批等因素带来的不确定性。

报告重点分析了军工军贸与大飞机两大行业方向。在军工军贸方面，报告强调了全球军贸景气度高，周期复苏叠加新装备成长机会，传统军机、弹药需求回升，无人机、反无人机、AI、网络攻防等新装备需求爆发。国内军工集团正加速从援外向商业化军贸转型，新一代航空装备具备全球竞争力，商业模式逐步改善，直接商业销售比例提升，关联交易高增长的公司或受益。在大飞机方面，报告分析了C919兼具国产替代与全球市场空间，国内4000多架民航飞机中95%为波音、空客，全球机龄处于历史高位，2030-2035年国内将迎来飞机替换周期，每年退役超100架，叠加极端情况下供应链自主可控需求，C919战略意义凸显。C919细分投资线索包括航发动力等发动机领域公司、机载系统国产化相关企业、西部超导等新材料公司、航材国产化的瑞美航科等标的，核心卡点为发动机供应。

当前军工军贸与大飞机市场现状积极。全球军贸处于周期复苏叠加新成长机会阶段，传统军机、弹药需求回升，无人机、反无人机、AI、网络攻防等新装备需求爆发，美国军贸中无人机为增长最快领域。国内军工集团正加速从援外向商业化军贸转型，新一代航空装备如歼35、练15等具备全球竞争力，商业模式逐步改善，直接商业销售比例提升，关联交易高增长的公司或受益。C919大飞机兼具国产替代与全球市场空间，国内4000多架民航飞机中95%为波音、空客，全球机龄处于历史高位，2030-2035年国内将迎来飞机替换周期，每年退役超100架，叠加极端情况下供应链自主可控需求，C919战略意义凸显。全球未来20年民航飞机需求约4.4万架，年均2000多架，当前波音空客产能不足，供需缺口大，C919若放量可获得国内千亿级市场，若出口空间更大。但需关注军贸受国际政治环境、装备审批等因素影响的不确定性，以及C919发动机供应等核心卡点。

研报提示了以下风险：首先，军贸受国际政治环境、装备审批等因素影响，存在不确定性。其次，C919发动机存在卡脖子问题，长征1000发动机批产进度不及预期可能影响行业发展。此外，军工军贸行业的发展也依赖于国内政策的持续支持和市场环境的改善。虽然报告分析了军工军贸与大飞机行业的投资框架和积极趋势，但投资者需关注这些潜在风险，并结合自身风险承受能力进行投资决策。