三生国健2026半年度业绩交流会

2026年上半年公司营收8.7亿元，同比增长34.8%；净利润3.7亿元，同比增长9%。主要增长来源于辉瑞707项目里程碑收入。存量产品受增值税调整、医保控费影响营收略有下降，新品益赛普处于市场导入期。研发费用同比增长32%，核心自免领域管线丰富，今年新增2款产品获批，多个适应症递交IND、多款分子进入IND申报阶段。核心产品进展：益赛普拓展强直性脊柱炎等适应症三期临床，611（白介4受体）多个适应症达临床终点，有望年内递交IND，626（BTCA2）启动系统性红斑狼疮二期临床，627（TYL A）进入二期临床。

自免赛道行业发展趋势积极，创新药研发活跃，双抗、多抗、TCE、口服多肽等前沿技术不断涌现。三生国健在自免领域管线丰富，如717（CD19/BCMA三抗）较罗氏竞品B细胞清除效果更优，具备差异化竞争力。行业政策逐步完善，为创新药商业化提供支持。但存量产品受增值税调整、医保控费影响销售承压，需关注政策变化对行业格局的影响。

报告重点分析了三生国健核心产品进展及未来增长点。707项目由辉瑞牵头开展9项全球多中心临床，覆盖非小细胞肺癌、结直肠癌等，后续将分阶段获临床、监管里程碑及销售分成。2026年为新产品导入期，2027年预计2款上市新品（含益赛普新增适应症）贡献增量。611产品差异化设计有望提升患者依从性，临床结果优于同靶点品种。早研布局双抗、多抗、TCE、口服多肽等前沿技术，覆盖自免多领域。

当前市场关注三生国健核心产品进展及未来增长潜力。公司上半年营收、净利润均实现同比增长，主要增长来源于辉瑞707项目里程碑收入。新品益赛普处于市场导入期，未来有望贡献增量。研发管线丰富，多个产品进入临床阶段，展现较强研发实力。但需关注存量产品受行业政策影响销售承压，新产品销售放量存在不确定性。

研报提示的主要风险包括：存量产品受行业政策（增值税调整、医保控费）影响销售承压，新产品销售放量存在不确定性。海外授权项目（707）的里程碑收入实现依赖辉瑞临床进度，存在不达预期风险。创新药研发存在临床推进、结果不及预期风险，多个管线处于早期阶段，商业化能力需进一步验证。需关注政策变化、临床进度及商业化能力对公司发展的影响。