中信建投周期与材料共振会议：全球供给收缩炼化景气有望反转

该研报指出全球炼化行业资本开支已处十年低点，未来2-3年新增炼能几乎无增长，供给端将进入收缩周期。同时，原油需求整体偏稳健，化工品需求贡献超6成增量，新能源未明显压制原油需求，中国2025年原油加工量创历史新高。全球炼厂供需将呈现供给收缩、需求扩大的格局，国内炼厂需通过减油增化优化结构，山东地炼产能持续淘汰。

炼化行业未来将呈现供给收缩、需求扩大的格局。全球炼化行业资本开支已处十年低点，未来几年新增炼能几乎无增长，供给端将进入收缩周期。同时，原油需求整体偏稳健，化工品需求贡献超6成增量，新能源未明显压制原油需求。国内炼厂需通过减油增化优化结构，山东地炼产能持续淘汰，行业结构将逐步优化。

研报重点分析了全球炼化行业的供需格局变化、国内炼厂的结构优化方向以及乙烯周期的拐点判断。报告指出全球炼厂将进入供给收缩周期，国内炼厂需通过减油增化优化结构，山东地炼产能持续淘汰。此外，报告还分析了乙烯产能投放末期的增速下滑以及海外产能退出可能带来的周期拐点，并推荐了相关投资标的。

当前炼化市场呈现供给收缩、需求扩大的格局。全球炼化行业资本开支已处十年低点，未来几年新增炼能几乎无增长，供给端将进入收缩周期。同时，原油需求整体偏稳健，化工品需求贡献超6成增量，新能源未明显压制原油需求。国内炼厂通过减油增化优化结构，山东地炼产能持续淘汰，行业结构正在逐步优化。

研报提示了地缘冲突缓和可能导致海外成品油短缺缓解，影响相关标的短期收益的风险。此外，新能源对原油需求的压制超预期，将影响炼化行业需求基本面。还有，国内炼厂产能淘汰进度或慢于预期，炼化供给收缩节奏不及预期，这些因素都可能对行业带来不确定性。