中信建投化工周期与材料共振会议：看好钾肥磷矿高景气及成长性

这份研报的核心内容是分析钾肥和磷矿行业的景气度及成长性。报告指出，2026年超强厄尔尼诺概率超90%，可能扰动全球粮食供给，粮价上涨将传导至种植收益与农资需求，推动农化行业景气度提升。同时，霍尔木兹海峡局势影响海外农化供应，而中国化肥出口占全球流通约30%，支撑粮价与农资行业。钾肥方面，俄乌冲突后需求稳健增长，供给新增有限，寡头成本约200-250美元/吨，当前到岸价360-370美元/吨，盈利支撑提价意愿。磷矿方面，市场担忧的2028-2029年投产高峰推迟至2030年之后，矿山品位下降、审批趋严等因素导致供给偏紧，高品位矿需求大增，下游延伸至高纯红磷、电子级磷酸钠等新材料，为板块核心看点。

钾肥和磷矿行业的发展趋势向好。钾肥方面，全球需求稳健增长，2026年约7500万吨，国内约1900-2000万吨，供给新增有限，核心海外项目投产延后，寡头成本约200-250美元/吨，当前到岸价360-370美元/吨，盈利支撑提价意愿。磷矿方面，市场担忧的2028-2029年投产高峰推迟至2030年之后，矿山品位下降、审批趋严等因素导致供给偏紧，高品位矿需求大增，下游延伸至高纯红磷、电子级磷酸钠等新材料，为板块核心看点。这些因素共同支撑行业景气度提升。

报告中重点分析了钾肥和磷矿的供需格局及延伸价值。钾肥方面，重点关注俄乌冲突后需求稳健增长、供给新增有限、寡头成本与当前到岸价差异带来的盈利支撑，以及价格相对坚挺的现状。磷矿方面，关注市场担忧的投产高峰推迟、矿山品位下降、审批趋严等因素导致的供给偏紧，以及高品位矿需求大增和下游延伸至新材料的价值提升。此外，报告还推荐了亚钾国际、云图控股、川恒股份、兴发集团、宜化等个股，分别从产量增量、成本缓解、磷矿增量、周期底部及潜在磷矿注入等角度进行分析。

当前钾肥和磷矿市场现状显示供需格局偏紧，支撑行业景气度提升。钾肥方面，全球需求稳健增长，2026年约7500万吨，国内约1900-2000万吨，供给新增有限，核心海外项目投产延后，寡头成本约200-250美元/吨，当前到岸价360-370美元/吨，盈利支撑提价意愿，价格相对坚挺。磷矿方面，市场担忧的2028-2029年投产高峰推迟至2030年之后，矿山品位下降、审批趋严等因素导致供给偏紧，高品位矿需求大增，下游延伸至高纯红磷、电子级磷酸钠等新材料，为板块核心看点。这些因素共同支撑行业景气度提升。

这份研报提示了以下风险：一是厄尔尼诺发展不及预期，可能导致粮食供给扰动减弱，农资需求下滑；二是海外钾矿、磷矿项目投产进度超预期，可能改善供需格局；三是新材料需求释放不及预期，可能导致磷矿附加值提升有限。这些风险需关注，但报告未涉及投资涨跌、买入卖出时机的判断。