中泰化工孙颖曹慧团队 厄尔尼诺下农化甜味剂化纤投资机会

一、核心投资逻辑 超强厄尔尼诺现象将带动农化、甜味剂、化纤等相关产业链需求增长，相关板块迎来景气提升契机。

二、农化板块投资线索

1. 农药板块：

   • 厄尔尼诺引发高温/洪涝导致杂草、虫害、菌害频发，农药需求有望增加。
   • 当前农药产品价格处于底部，草甘膦、烯草酮、百草枯、菊酯等龙头企业市占率高，供给格局改善。
   • 建议关注扬农化工、润丰股份、江山股份、利尔化学、利民股份、国光股份。

2. 化肥板块：

   • 厄尔尼诺将拉动磷肥、钾肥、高效复合肥需求，其中钾肥对气候敏感度更高，受益逻辑更强。
   • 需求端：干旱场景下东南亚棕榈树需增施钾肥抗旱，洪涝场景下主产区土壤钾流失需补钾。
   • 供给端：全球钾肥寡头垄断，供给弹性低，供需紧平衡状态下价格中枢有望持续上移。
   • 建议关注磷肥标的云天化、兴发集团，复合肥标的云图控股、信阳丰、史丹利、新洋丰，钾肥标的盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔、藏格矿业。
   • 重点推荐亚钾国际，其产能扩张确定性强，2026年底/2027年初产能将达450-500万吨，2027年中性情景净利50亿元、乐观情景55亿元，当前估值9倍，配置价值突出。

三、甜味剂板块投资线索

1. 白糖因厄尔尼诺导致印度、泰国干旱减产，价格处于底部，将带动代糖需求提升。
2. 甜味剂板块已进入寡头垄断格局，金河实业垄断三氯蔗糖、安赛蜜产能，百隆创元安诺酮糖获海外需求增长。
3. 建议关注金河实业、百隆创元，以及华康股份、保龄宝。

四、化纤板块投资线索

1. 棉花主产区因厄尔尼诺减少降水，全球棉花价格处于底部，将推升棉价上涨预期。
2. 粘胶短纤吸湿染色性能最接近棉花，替代效应强，当前粘胶短纤低库存、高开工率，供给格局良好，需求随棉价提升而增加。
3. 建议关注三友化工、中泰化学。

五、风险与关注

1. 巴拿马运河干旱影响导致运费上升，莱茵河干旱或带动维生素A、E涨价，需持续跟踪相关情况。