华福电新8点早班车：锂电板块、平高许记恒电东磁中报解读

锂电板块观点

• 核心推荐逻辑：碳酸锂价格从13.4万回升至15万，反映明年需求展望及短期需求强势；锂电供给侧偏紧，材料环节开工率超85%，头部满负荷生产，供给边际放松概率低；行业有20%复合增速，龙头电池估值14倍、材料龙头10-13倍，修复空间显著。
• 后续催化：八月中报陆续披露，锂电材料及电池业绩亮眼；九月电力消费税可能推高八月排产，增加九月排产超期概率；六七月份储能数据增超100%，下半年储能装机若转正，将提升明年国内储能装机预期。

平高电气与许继电气中报解读

• 平高电气：上半年收入53.7亿（同比降5.64%），规模8.17亿（同比增23%）；Q2收入29亿（同比降8%），规模4亿（同比增31%）；毛利率近30%（同比增5pct），净利率16%（同比增3pct）；高毛利的百万伏、750千伏GIS交付同比增，百万伏翻倍以上、750千伏增60%；新增GIS智慧工厂预计28年底投产，新增产能50%-80%，受益十五五特高压及区域网建设，当前估值合理。
• 许继电气：上半年利润4亿（同比降34%），Q2利润3亿（同比降28.5%），Q2毛利率20.4%（环比增1.39pct）；配网低价单影响盈利，下半年或改善；直流业务因低毛利维保项目交付承压，电表、中配网盈利或在上半年触底，下半年改善。

恒电东磁中报及未来规划

• 中报表现：上半年营收123亿（同比增3.4%），规模9.5亿（同比微降），毛利率15.7%，净利率7.7%；Q2营收、规模同环比增长；三大板块（磁材器件、光伏、锂电）均正增长，磁材器件营收29.6亿（同比增26%）、出货12万吨，光伏营收73.7亿、出货超12G瓦，锂电营收17.5亿（同比增36%）。
• 业务规划：芯片电感上半年营收近1亿，2027年规划产能1.2-2亿颗，收入预期8亿，切入谷歌TPU、英伟达供应链，海外收入占比预计近50%；一二次电源2027年合计收入或超5亿，软磁份额目标不低于30%，已布局越南永磁、泰国软磁基地；锂电聚焦小动力，现有产能8.5G瓦时，一到两年内翻倍扩产，布局BBU（铁锂路线），差异化竞争；2026-2027年规模净利润预计16.9亿、23亿，对应PE18、15倍，估值具备性价比。

中泰电器中报及未来规划

• 中报表现：上半年营收381亿（同比增29%），规模31.3亿（同比增22%）；Q2营收167.6亿（环比降），规模18.6亿（环比增47%），毛利率27.1%（环比增6.4pct），净利率11.1%（同比增5.2pct）；低压电器通过两次提价实现利润率提升，下半年无新提价，盈利水平有望维持。
• 业务规划：上半年数据中心收入7.4亿，其中国内北美2.9亿（同比增2倍）；全年数据中心营收指引从10亿上修至19亿，北美目标8亿，目前北美订单13亿覆盖全年，项目从兆瓦级升级至G瓦级，推进整体配电+储能方案；下半年起新能源项目大量出表，上半年出表6.5G瓦，全年指引11G瓦，新增并网13-14G瓦；2026年四季度计划发行2G瓦电站REITs，利润前置；2026-2027年规模净利润预计56亿、63亿，对应PE9、8倍，估值便宜，重点推荐。