东兴证券2026年经济形势及油气电力板块展望

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 2026年是十五五开局之年，科技革命、地缘政治、宏观政策主导全球经济格局，中国经济呈现外强内弱、新旧动能转换提速特征。
2. 上半年中国GDP增长4.6%，一季度增5.0%、二季度落至4.3%，出口强劲，内需偏弱，上游行业受益于地缘冲突下能源资源价格上涨。
3. 海外方面，AI高景气带动美欧日经济，全球科技周期延续但存在估值波动风险，主要经济体货币政策分化，中美贸易摩擦风险未消。
4. 中国下半年经济预计缓慢回升，三、四季度GDP增速或达4.6%、4.8%，基建投资或加快，财政政策发力，央行存在降准可能。

二、投资线索

1. 权益方面关注新兴产业（商业航天）、未来产业（6G、生物制造）、新型基础设施（算力、AI）。
2. 油气开采和炼化及贸易板块：油价呈震荡中高位态势，26年一季度布油均价同比涨45.87%，板块盈利显著修复，推荐高股息的中国海油、中国石油等。
3. 电力方面：火电需求有韧性，AI算力带动新电力需求增长，26年5月火电发电量同比增2.1%，风光等新能源发电持续增长。

三、风险与关注

1. 地缘冲突超预期升级引发能源价格剧烈波动风险。
2. 海外科技股估值偏高引发市场调整风险。
3. 国内内需恢复不及预期风险，非美经济体对华贸易摩擦升级风险。
4. 美国战略石油储备降至43年最低，供应链安全仍存不确定性。

二、音频原文（转写）

本次会议仅面向受邀的东兴证券研究所的白名单。客户会议中，嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议。研究人员的发言内容仅代表当日的判断。具体请参见完整版的研究报告，依照监管要求和保密原则，任何机构或个人严禁对本次会议内容录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持。谢谢。

三、中国新旧动能转换的特征

1. 中国经济以创新驱动为重要特征，新经济产业占比已超过传统产业。
2. 具体领域包括：商业航天、6G、生物创新药、现代化基础设施（算力网）、新型能源体系。
3. 政策推动作用显著，中央经济工作会议提出加大逆周期和跨周期调节力度，积极财政政策将发力，货币政策将保持流动性充裕。

四、下半年经济指标和市场指标判断

1. 中国经济增长有望缓慢回升，三季度和四季度GDP增速或达4.6%和4.8%。
2. CPI将温和回升，PPI将温和回落。
3. 10年期国债利率将维持低位区间震荡。
4. 人民币汇率将稳中向好。

五、市场研判

1. 权益市场：关注新兴产业、未来产业、现代化基础设施建设。
2. 固定收益：10年期国债利率将保持低位区间震荡。
3. 外汇市场：人民币可能会有温和的升值。
4. 出口：会有一个偏前的一个增长，企业节会动力回升，也是支持人民币的慢流。
5. 风险因素：海外科技股高估值和市场交易结构带来市场波动的风险，非美经济体对对华贸易摩擦升级的风险，贸易和地缘冲突爆发带来的关键能源和矿产品进口断供的风险。

六、油气开采和量化贸易板块

1. 油价震荡中高位，板块或将保持高景气度。
2. 国内A股油气开采板块的盈利在提升，量化及贸易板块的盈利是显著修复。
3. 建议关注具备高股息高增成长的公司，如中国海油、中国石油等。
4. 风险提示：地缘政治风险，能源价格大幅波动的风险和需求不及预期的风险。

七、火电需求韧性充足，AI算力带动新电力需求增长

1. 厄尔尼诺气候事件和用电需求持续向好背景下火电需求韧性充足。
2. 夏季高温刺激煤炭的旺盛需求。
3. AI算力带动新电力的需求增长，推升电力板块煤炭的消耗量。
4. 预计15期间AI算力带动心电力需求高速增长。