华创社服 途虎-W2026年中报点评门店

核心观点与关键数据

• 收入与盈利：2026H1公司实现收入87.8亿元，同比+11.4%（还原口径约+13%），分业务看，轮胎及底盘零部件收入同比+19%，汽车保养收入同比+6.4%，汽配龙可比收入同比+13.8%、毛利率升至27.5%，广告及其他收入同比+11.0%。利润端，经调整净利润2.4亿元、经调整净利率2.7%，经调整EBITDA 3.27亿元，整体毛利率23.3%，经调整运营费用率22.8%（同比+0.4pcts），公司维持中长期毛利率30%、费用率20%目标。
• 用户与份额：截至6月底，平台注册用户1.75亿（同比+2,470万），过去12个月全渠道交易用户3,100万（同比+17.2%），用户年复购率65.2%（同比+0.7pcts）。途虎APP+微信小程序月活2,330万（同比+10%），支付转化率同比+1.6pcts；抖音、美团第三方渠道支付用户数同比+200%。行业承压背景下，公司全平台轮胎销量同比+18%、机油销量同比+12%，市场份额逆势提升；18寸及以上大规格轮胎销量占比升至33%。
• 门店扩张：上半年净增工厂店817家，截至6月底全球途虎工厂店8,825家（同比净增1,620家），中国内地工厂店8,804家，县级覆盖率70%；一线城市门店占比60%，单店平均覆盖约3.7万辆乘用车，距"每2万辆保有量一家店"阶段性目标仍有近一倍空间。新加盟商申请线索同比+100%，现有加盟商到期续约率90%+，开业6个月以上加盟店盈利比例约90%。公司预计超额完成全年新开千店目标，原定2027年底的万店目标有望提前达成。
• 业务结构升级：新能源交易用户占全部交易用户17.2%（同比+4.3pcts），保外C端新能源装修收入同比+250%。快修业务收入同比+50%以上，SKU达17万个（同比+89%）。美容业务线上支付订单同比+46%、单日峰值超17万单。AI相关研发费用同比+50%、占研发费用比例突破10%，AI代码采纳率超90%、研发交付时长下降约35%。
• 股东回报与上市：2026年至今回购与信托购买合计4,350万股（约占期末已发行股份5.3%）；6月底宣布未来两年回购不少于5,000万股并注销、同时扩大信托购买上限，两项合计最高15亿港元。公司已向美国证券交易委员会提交上市申请，拟港股、美股两地主要上市。期末现金储备76.5亿元，经调整自由现金流2.25亿元，资产负债表稳健。

研究结论

公司收入延续双位数增长，盈利阶段性承压但长期目标坚定。用户规模稳步提升，市场份额逆势扩大，门店加速扩张且加盟商盈利能力增强。业务结构持续优化，新能源与快修贡献显著增量，AI研发加速推进。股东回报加码并推进美国上市，财务状况稳健，万店目标有望提前达成，具备长期增长潜力。