申万宏源银行 辩证看待国有大行注资暨银行再融资现状分析

本轮国有大行注资的主要驱动因素包括全球系统重要性银行总损失吸收能力（TLAC）2028年第二阶段达标要求、银行资本内生补充能力不足，以及财政发行特别国债注资的经济性优于发行万亿级别TLAC工具。注资并非风险化解前兆，而是为了满足监管要求并补充银行资本。

银行板块当前处于周期底部向上阶段，性价比处于高位。随着注资对ROE、股息摊薄影响可控，标志着从银行单方面让利转向财政与金融双向补偿。中报业绩有望超预期，看好板块贝塔修复。

报告重点分析了国有大行注资情况，2025年建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行已获财政部合计5000亿注资，预计2026年工商银行、农业银行将按市价溢价约10%的类似方案落地。

当前银行板块处于周期底部向上阶段，性价比处于高位。注资对ROE、股息摊薄影响可控，标志着从银行单方面让利转向财政与金融双向补偿。中报业绩有望超预期，板块贝塔修复可期。

投资银行板块需关注注资对ROE、股息摊薄的影响，尽管报告认为影响可控。此外，需关注宏观经济环境变化对银行资产质量的影响，以及监管政策调整可能带来的不确定性。