天风轻工纺服会议：乐舒适、金苑国际、中国东方教育分析

天风轻工纺服会议：乐舒适、金苑国际、中国东方教育分析

一、核心要点

• 天风轻工纺服深度高频电话会议第4期，聚焦乐舒适、金苑国际、中国东方教育三家公司业绩与投资逻辑，原计划覆盖比音勒芬但临时调整。

二、乐舒适分析

• 业绩表现：2026上半年营收同比增30%+，净利润同比增50%+，超预期。核心贡献包括核心市场拓展（拉美、西非等）、汇率利好、存款收益及上市开支减少，外汇收益为负拖累。
• 未来指引：上调2026全年指引，预计营收利润均增25%左右；2026年规模净利润约1.5亿美元，2027年约1.85亿美元，当前市值对应2027年20倍估值有30%+上涨空间。
• 长期成长逻辑：新兴市场卫品头部品牌，本土化运营+全球化供应链+深度分销形成壁垒，产能布局非洲拉美十大工厂，衍生品原材料波动下受益显著。
• 成长驱动力：核心市场稳态增速15%+、新区域拓展、卫生巾等品类渗透、外延并购；分红比例从45%提升至66%，后续维持60%左右，重视股东回报。

三、金苑国际分析

• 业绩表现：2026上半年营收13亿美元同比增5%，毛利率微升0.1pct，净利率达8.4%同比增11%，动态市盈率9倍左右，具备投资性价比。
• 经营亮点：上半年各主力品类稳步增长，定制化与新品类需求旺盛，工厂效率提升、ASP略降带动成本传导，应对原材料能源压力表现稳定。
• 客户结构：下游客户结构优质，优衣库双位数增长；东南亚工厂产能爬坡解决产能受限问题，美元计价无汇兑损失。
• 未来展望：预计2026全年低双位数增长，估值具备弹性。

四、中国东方教育分析

• 业绩表现：2026上半年营收24亿同比增10%，净利润5亿同比增20%+，净利率19%左右，符合市场预期。
• 业务亮点：上半年招生同比增7%，高毛利中短学制课程占比提升带动利润增长；核心新东方烹饪业务稳固，IT板块企稳，汽车制造、美业板块高增（美业上半年营收1亿同比增50%+）。
• 业务规划：规划布局短期培训、升学赛道，筹备宠物、康养新业务。
• 净利率提升逻辑：短学制占比提升、区域中心建设、营销优化。
• 未来指引：2026全年净利润指引增20%，当前PE7-8倍，估值偏低。

五、风险与关注

• 乐舒适：新区域拓展不及预期、汇率波动。
• 金苑国际：客户订单波动。
• 中国东方教育：招生政策变动、新业务拓展不及预期。
• 比音勒芬：相关内容本次未覆盖，后续需关注相关动态。