中金公司 雍禾医疗 2279.HK 2026年中报业绩会

2026年上半年，雍禾医疗实现收入9.81亿元，同比增长13.8%；净利润7546万元，同比增长107.9%；毛利率提升至69%。公司无银行贷款及其他借款，资本负债比率为零。2025年盈利转折后经营持续改善，2026年为雍禾2.0模式正式落地年，经营从流量驱动转向以精细化运营、医疗能力为核心的模式。当期植发业务量价齐升，高级别手术占比升至36%，医疗养固收入同比增20.7%，因主动推行“应植尽植”战略复购率微降。

雍禾医疗所属的医美赛道正经历从野蛮生长到精细化运营的转变。随着消费者对医疗质量要求提升，具备专业医疗能力的企业将获得竞争优势。雍禾医疗通过2.0模式聚焦医疗能力，提升高级别手术占比，符合行业发展趋势。同时，AI数字化落地、海内外分层市场拓展等战略有助于企业长期发展。不过，医美行业竞争激烈，政策监管趋严，企业需持续提升核心竞争力。

报告重点分析了雍禾医疗从流量驱动向精细化运营转型的经营模式，以及植发业务量价齐升的业绩表现。高级别手术占比提升、医疗养固收入增长等数据体现了公司业务结构优化。此外，报告还关注了公司“应植尽植”战略对复购率的影响，以及一体两翼、1+N小店布局、AI数字化等战略举措。这些分析有助于理解公司长期发展路径。

当前医美市场呈现多元化发展趋势，消费者需求从单一项目向综合服务转变。雍禾医疗通过提升医疗能力、优化服务体验，适应了这一变化。同时，市场竞争加剧，头部企业优势明显，但下沉市场仍有较大潜力。政策监管趋严，合规经营成为行业共识。雍禾医疗无银行贷款、资本负债率为零，财务状况稳健，为其市场拓展提供了支撑。

研报提示，医美行业受政策监管影响较大，政策变化可能对业务发展带来不确定性。此外，市场竞争激烈，新进入者不断涌现，可能压缩现有企业的利润空间。雍禾医疗的“应植尽植”战略可能导致短期内复购率下降，影响业绩增长。同时，海外市场拓展面临文化差异、法规差异等风险，需谨慎推进。