国联民生电子 阿里资本开支环比高增 国产算力放量加速

阿里资本开支环比高增主要受采购周期波动、AI算力需求增加及芯片价格上涨驱动。Q2资本开支达676.8亿元，同比+75%、环比+152%，上半年已达945.7亿元，全年资本开支或上修。AI云与算力服务收入484.4亿元，外部客户收入同比增长45%，AI相关产品收入123.8亿元，连续十二季度保持三位数增长。平头哥自研芯片体系覆盖GPU、CPU等，真武M890已支持超650家客户商业化。

国产算力放量加速体现在多个方面。阿里资本开支大幅增加反映供需两端显著提升，腾讯资本开支亦环比高增。平头哥自研芯片体系覆盖GPU、CPU等，真武M890已支持超650家客户商业化。AI云与算力服务收入增长强劲，外部客户收入同比增长45%，AI相关产品收入连续十二季度保持三位数增长。这表明国产算力需求旺盛，技术迭代迅速，市场前景广阔。

报告重点分析了AI算力需求的增长趋势及国产算力产业链的发展。阿里资本开支增加主要受AI算力需求驱动，平头哥自研芯片体系覆盖GPU、CPU等，真武M890已支持超650家客户商业化。报告建议关注芯片（海光/寒武纪/芯原）、Fab（中芯/华虹）、超节点（盛科/澜起/万通/华勤）等领域的发展，这些领域与国产算力提升密切相关。

当前国产算力市场呈现供需两端显著提升的态势。阿里和腾讯资本开支环比高增，反映市场需求旺盛。平头哥自研芯片体系逐步完善，真武M890等产品已实现商业化，支持超650家客户。AI云与算力服务收入增长强劲，外部客户收入同比增长45%，AI相关产品收入连续十二季度保持三位数增长。国产算力产业链各环节发展迅速，市场前景广阔。

研报提示的主要风险包括AI需求不及预期、国产AI芯片迭代不及预期等。当前AI算力需求旺盛，但市场发展存在不确定性。国产AI芯片迭代速度需持续关注，技术突破和产业化进程可能存在挑战。此外，芯片价格上涨、采购周期波动等因素也可能影响行业发展。这些风险需引起投资者重视。